我们在7月下旬推出最新的中金宏观景气指数（CMI），旨在更早、更准地捕捉中国宏观景气的边际变化[1]。CMI总指数能较好地领先PMI、名义工业生产增长、名义GDP、及企业盈利。而且，PMI分项对相对应的宏观指标都有较好的拟合度。中金CMI初值于每月24日前后发布，领先PMI约一周；中金CMI的终值于次月10日左右发布，早于统计局月度发布。本报告中，我们对8月CMI初值进行详细解读。
8月CMI初值较7月终值走弱，主要由于内需疲软、通胀下行。虽然工业生产指标相对7月低点有所恢复，但消费、投资、价格等指标均下跌。
具体而言，8月CMI初值显示内需增长放缓，尤其是乘用车零售增速、以及地产相关指标如商品房与土地成交面积增速。工业生产较7月低点有所回升，其中电厂日耗煤和粗钢产量增长加快。外需指标微升、但仍然承压。通胀动能大幅减弱。
8月CMI初值回落至86.58、对比7月终值88.91。鉴于此，8月PMI可能有所回撤。具体而言，
► 8月工业增加值同比增速可能从7月4.8%的低点回升——8月CMI生产分项指数回升1.33至86.19，而7月下降1.38。8月电厂日耗煤和粗钢产量增长加快。CMI生产分项指数回升，显示8月统计局公布的工业增加值同比增速可能在7月大幅下降1.5个百分点后有所恢复。
► 8月整体消费和投资增速可能偏弱——8月CMI内需分项指数进一步下降6.33至77.29，而7月下滑2.85。8月至今，乘用车零售量同比增速大幅放缓至-23%，对比7月-5%的增速。此外，房地产相关指标明显走弱，商品房与土地成交面积增速下跌。统计局公布的社零增速在7月骤降至7.6%，而在8月可能仍然承压；同时，8月固定资产投资增速可能继续放缓。
► 8月出口增速可能会低位暂稳或微升——8月CMI外需分项指数小幅上升1.01至90.80，对比7月小幅下降0.54。8月主要发达国家PMI初值低位暂稳，同时中国出口运价指数微升。由于新一轮加征关税将在9月和12月生效，8月的出口增速可能会在一定程度上受到“抢出口”效应提振。
► 8月PPI和CPI可能均下跌——8月CMI价格分项指数下降2.93至97.72，而7月微升0.31。大宗商品和工业品价格显著下跌，表明PPI同比跌幅可能扩大——8月PPI可能下探至接近-1%左右的水平。此外，8月食品价格同比涨幅明显回落，表明CPI可能下降。
我们将于9月10日左右发布8月CMI终值，敬请关注。
我们近期剖析了下半年经济增长的潜在“压力点”[2]，包括外需不确定性、中小银行去杠杆及金融监管“补短板”、地产相关政策收紧、以及居民部门总现金流增长可能减速。在地产相关政策收紧的环境下，8月商品房与土地成交增速已经明显放缓，同时内需增长疲软、外需指标仍然偏弱。在此节点，投资者有必要密切跟踪高频指标，以及时把握景气度的潜在变动。
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[1] 请参见我们2019年7月25日发布的中国宏观专题报告《详解中金月度宏观景气指数(CMI) | 一个更早、更准把握周期脉搏的有效工具》。
[2] 请参见我们2019年8月13日发布的中国宏观专题报告《下半年经济增长的四个潜在“压力点”》。
本报告摘自：2019年8月26日已经发布的中国宏观热点速评《景气总体走弱，通胀下行|中金月度宏观景气指数（CMI）8月初值解读》
