摘要

三季度以来，香港本地经济继续复苏，但Omicron疫情增添变数。三季度香港实际GDP同比增长5.4%，环比增速由上季负值转正。在消费券计划支持下，私人消费活动明显增长，企业营商信心转为乐观，投资需求保持强劲。货物出口同比维持高位，但环比连续两个季度负增长，服务出口温和上升。失业率继续下降，输入性通胀压力有所增加。截至12月1日，香港已经发现多例外来输入的Omicron病毒患者。新病毒的出现为内地与香港的“通关”再添变数，为“保通关”，香港政府进一步收紧入境政策。

利率方面，香港仍处于低息环境，但需要关注美联储加速Taper带来的利率上行风险。汇率方面，美元指数走强令港元兑美元汇率偏向疲软，但总体贬值压力不算大。股市方面，由于投资者担忧内地经济下行压力及地产行业债务风险，叠加美联储Taper即将落地、全球疫情反复，港股在三季度有所走弱。资金流动方面，南向资金11月转向流出，海外资金流入节奏有所加快。

房地产方面，三季度楼市成交价仍处高位，成交量环比收缩。土地出让节奏保持稳定，但开竣工有所放缓，住宅按揭贷款的增速也有所降低。香港政府10月发布的《北部都会区发展策略》对于增加长期住房供给具有重要战略意义。

银行业方面，香港存款额保持增长，贷款受年内投放节奏影响增速回落。短期利率持续走低，银行息差开始求稳。伴随着经济复苏，银行资产的质量企稳将逐步改善。跨境理财通试点正式启动，有利于进一步整合粤港澳三地在金融领域的制度、金融体系、产品和服务优势，同时为人民币的国际化创造了更为宽松的条件。

正文

一、经济总需求

内需向好，外需放缓

三季度香港GDP同比增长5.4%，环比增速由二季度负值转正。内需方面，8月落地的消费券计划的刺激，叠加疫情边际缓和，使得私人消费开支增长明显。投资方面，消费复苏带动盈利增长，营商前景稳步改善，企业资本开支也明显反弹。外需方面，整体货物出口同比增速保持高位，但环比增速连续第二个季度下降。服务出口继续复苏，但Omicron病毒增添不确定性。

消费方面，三季度私人消费开支同比增长7.1%，环比增长2.1%。环比高速增长与三季度开始逐步落地的消费券项目有关。具体来看，2021年6月18日或之前年满18岁在港居住的香港永久性居民及新来港人士，可登记并在8月后分期领取总额5,000元的电子消费券[1]，总值约360亿港元[2]。消费券可以通过支付宝、微信支付、八达通等渠道领取并使用，相当于直接增加了在港居民的购买力。购买力上升叠加疫情边际好转，有助于外出类消费活动的增加，而且居民的外出消费也具有乘数效应，带动香港三季度经济加速复苏。然而，全球疫情反复加之香港防疫政策仍然较为严格，外来旅客在香港旅游仍受到诸多限制，到港旅游类活动仍相对低迷。

投资方面，整体投资开支在第三季度保持同比10.8%的高速增长。其中，由于房地产物业交投量明显上升，拥有权转让费用继续保持高速增长。机器、设备以及知识产权产品购置的开支大幅上升19.6%，反映出营商气氛仍较为正面。不同行业的企业对于未来前景判断存在一定的差异。由于消费整体不错，零售、住宿餐饮、信息通讯、地产等行业的企业对于营商前景的判断仍保持正面，虽然受全球疫情再次反复，供应链瓶颈持续的影响，这些行业中也有部分企业较上季度更为忧虑，但整体来看仍是偏乐观。然而金融保险业、专业商业服务业当中有很多受访企业预期未来业务状况会变差。

商品贸易方面，同比来看，香港三季度货物出口表现亮眼，三季度大幅增长14.2%，其中，对内地、美国、欧盟的出口继续保持两位数的高增速，针对亚洲大部分主要市场的出口也保持不错的表现。但值得注意的是，环比来看，香港货物出口已经连续两个季度保持-1.7%的负增长，疫情反复下，不少重要经济体生产和运输供应端瓶颈愈发明显，拖累了贸易活动的运转效率。向前看，随着Omicron新型疫情为全球疫情带来较大不确定性，海外货币与财政刺激的空间又相对较小，可能会逐步退坡，香港外需四季度增长后劲可能不乏隐忧。

服务贸易方面，跨境金融等服务出口进一步温和修复，但“严防外部输入”的防疫政策下，到港旅游业压力仍存。服务出口在第三季度温和增长4.2%，较二季度的3.0%进一步修复，环比也从-7.3%转正为7.8%。由于贸易和货运往来持续活跃，运输服务出口进一步加快。商用及其他服务出口与金融服务出口也随着全球经济修复和跨境金融活动增加而有所上升。然而在严格的入境防疫政策限制下，访港旅游业依然几乎处于停滞状态，旅游服务出口仍处于低位。

疫情防控添变数

三季度香港疫情稳定，在疫情常态化防控下恢复内地与香港“通关”的工作正有序推进[3]。香港特区政府在疫情防控方面以“清零”为目标、采取“外防输入、内防反弹”防控策略，取得了较好的成效，三季度以来新增确诊处于低位波动，在疫苗接种方面，香港接种率也稳步上升，疫苗可接种范围也在逐步扩大。每百人接种疫苗接种量达到122，已接种第一针的人口达到69.9%，已接种第二针的人口达66.8%，且已有8万人接种了第三针加强针[4]。此外，批准接种疫苗的范围也在逐步扩大，香港特区政府食物及卫生局11月20日宣布已批准扩大科兴疫苗的适用年龄至3到17岁人士，将优先安排12至17岁青少年接种，并在稍后阶段扩展至较低年龄组别的儿童[5]。

香港当前“外防输入”的防疫政策针对疫情控制程度不同的地区有所分化。由于中国内地疫情控制较好，香港对于由内地及澳门入境的人员设置了专属的隔离豁免政策，针对香港居民是“回港易”，非香港居民是“来港易”。具体来看，9月上旬起，身处广东省和澳门的非香港居民人士与身处内地及澳门的香港居民，只要符合“来港易”与“回港易”计划的所有指定条件，可在入境香港时获豁免强制检疫安排[6]。

但考虑到近期Omicron病毒带来一定风险，香港针对其他地区的入境政策有所收紧。由于欧美疫情反弹，11月12日起，香港政府撤销了绝大部分豁免入境检疫隔离的人员类别[7]。近期南非发现新的新冠变异病毒Omicron，引发关注。截至12月1日，香港已经发现了多例外来输入的Omicron病毒患者[8]。新病毒的出现为内地与香港的“通关”再添变数，为“保通关”，香港政府进一步收紧了对非洲南部以及日本、葡萄牙、瑞典等多个国家和地区来港旅客的登机以及检疫要求以降低外来输入的风险[9]。

二、就业与通胀

劳动力市场改善，失业率继续下降

随着经济活动转向活跃，第三季度香港劳动力市场继续改善，尤其是在消费旅游类行业。10月份季调后的失业率已经从二季度的5.5%进一步下跌至4.3%，就业不足率[10]从2.5%下跌至1.9%。与2021年2月失业率（7.2%）和就业不足率（4%）的高位相比，两者均出现了明显下降。正如前文所讲，消费券项目刺激了本地消费活动明显复苏，而这也体现在了劳动力市场上。分行业看，楼房装饰、修葺及保养业、运输快递、餐饮服务活动业，以及艺术、娱乐及康乐活动业等与消费娱乐以及旅游相关的行业失业率下降较为明显。从职业来看，低技术工人与高技术工人的失业率均进一步下降，侧面反映了劳动力市场整体都有所修复。

劳动力需求有所增加，私营企业空缺职位数进一步上升。其中，艺术娱乐康养及其他服务业（同比+72.8%）、住宿餐饮（52.4%）、运输仓储快递（28.5%）、制造业（24.4%）、地产业（24.1%）的职位空缺数大幅上升。空缺职位数相对于每100名失业人士的比率维持在15左右的低水平近一年后，在二季度上升至21。虽然对于外籍家庭佣工入境限制有所放宽，仅要求完全接种疫苗就可以入境[11]，但在防疫隔离政策仍保持严苛。在出入境人员往来流动仍受限之下，香港的住宿护理及社会工作服务业人手短缺情况进一步加剧，每百失业人数职位空缺比例由一季度的151继续上升至二季度的211。

美中不足的是，劳动力人口受到老龄化等因素拖累有所下降。一方面，就业年龄人口在三季度同比下跌0.4%，另一方面，10月劳动参与率下降至59.1%，较疫情前低1个百分点。但并不是所有年龄阶段劳动参与率都同样在下降，部分年龄段的劳动人口参与率（尤其是25-29岁以及50-59岁人群）已经回升至接近甚至超过疫情前的水平，然而15-24岁以及60岁以上人群的劳动参与率仍远低于疫情前水平。

总体看，劳动力供需情况较上季度有所改善。向前看，虽然冬季全球疫情仍有不确定性，但香港内部疫情仍处于保持严控，在疫情保持“动态清零”之下，经济或将继续逐步复苏，劳动力仍有改善空间。

输入性通胀压力有所上升

三季度通胀温和上升，10月上升速度有所加快。三季度平均通胀同比上升1.1%，高于二季度的0.3%。10月以来，物价上升有所加快，综合消费物价指数在10月同比上升1.7%，较9月1.4%有所回升。10月基本通胀率[12]为1.1%，也略高于9月的1.0%。整体来看，通胀温和上升反映了三方面因素：

1）本地居民外出活动有所增加，租金跌幅收窄。消费券刺激居民购物需求，叠加疫情边际改善，香港居民外出消费类活动明显增加，体现在价格上为外出与消费类项目价格上涨明显，一些同比增速上升明显的项目包括衣履（+6.1%）、交通（+5.7%）、外出用餐及外卖（+2.5%）、耐用物品（+2.0%）、基本食品（+1.8%）、杂项服务（+0.9%）和烟酒（+0.7%）。此外，疫情好转或使得一些公司转为线下办公，租金近期也温和上升，体现为通胀中的私人房屋租金分项跌幅略微收窄。

2）内地蔬菜等供给扰动，能源大宗商品价格上涨，外部价格压力进一步加剧。一方面，一些短期特殊因素推升外部价格。内地的限产限电以及降温降雨天气等多重因素影响下，内地部分食用农产品特别是蔬菜价格持续上涨，而香港绝大部分蔬菜都来自于内地的供港蔬菜，香港近来新鲜蔬菜价格涨幅明显。另一方面，随着香港主要进口来源地的通胀水平提升，国际商品和能源价格持续高涨，来自外部的整体价格压力有所增加。进口商品贸易价格持续升高，10月同比增长8.0%，在9月6.0%的高位上进一步加速，主要由于全球供应链拥堵持续之下，世界主要商品出口国价格高居不下。此外，在全球能源价格上涨的背景之下，香港电价近期也涨幅明显，10月香港CPI中电力、燃气及水分项同比增幅达到28.1%。

3）低基数效应仍未褪去，叠加刺激政策退坡，双重支撑通胀上行。三季度通胀较高的背后有一定低基数因素的影响。从数据中可以看到，CPI在7月单月同比增幅较大，达到3.7%，部分因为去年7月正值香港疫情高峰，香港政府为缓解疫情冲击实行了许多刺激政策，如豁免了部分公共房屋的租金[13]、香港铁路提供额外车费等，所以去年同期通胀基数较低。向前看，低基数效应可能在四季度有所减弱。

进入10月以来，刺激政策退坡也有对物价有一定支撑。“差饷宽免”政策的上限10月开始由每季度的1500元下调至1000元[14]，带动10月公营房屋租金明显上升。向前看，随着疫情好转，经济复苏，刺激政策逐步退坡或在未来支撑物价上涨。

三、金融市场

利率保持低位，关注流动性边际变化

香港仍处于低息环境。第三季度，美联储继续维持零利率，香港也仍处于低息环境。隔夜同业拆出利率由六月底的0.01%轻微跌至九月底的0.006%，又恢复为10月底的0.01%。香港贴现窗基本利率平稳保持在0.5%，最优惠贷款利率在5.0%水平维持不变。

往前看，随着美联储退出宽松预期升温，香港本地利率或存在上行压力。即使Omicron变种病毒引发忧虑，全球冬季疫情不确定性仍存，但在美国通胀“破6”的巨大压力下，鲍威尔近期在国会听证会上仍释放鹰派言论，暗示可能加快Taper[15]。我们认为，最快的一种可能是把每月削减购债额度从当前的150亿美元提高至300亿美元，从而把结束购债的时间从明年6月提前至3月。对市场而言，Taper节奏加快，将带来流动性边际收紧，美债利率或趋于上行，在联系汇率制下[16]，香港本地利率或将存在上行压力[17]。

港币汇率波动上升

三季度，港元兑美元即期汇率在7.766至7.793间波动。由于本地股票市场出现避险情绪，港元兑美元即期汇率在7、8月大部分时间内偏向疲软，在8月后期短暂转强，后来随着本地股票市场调整，在临近季末时再度回软。三个月港元远期汇率的折让由6月底的14点子[18]扩大为9月底的18点子，十二个月远期汇率的折让则由43点子收窄至37点子。

短期看，略偏强势的美元汇率或令港元汇率承压。由于美元兑欧元、英镑及日元等大部分主要货币的汇率转强，6至9月贸易加权名义港汇指数上升0.6%。但同时，由于三季度美国通胀上升速度快于大部分主要经济体，调整过相对物价的实际港汇指数下跌1.7%，与名义港汇指数走势分化。向前看，美元汇率在美联储退出货币宽松的预期影响下走强，将对港币汇率带来压力[19]。

港股调整，交投活动保持活跃

由于投资者担心内地经济下行压力及地产行业风险，加上美国Taper即将落地，港股在三季度有所调整[20]。恒生指数在9月20日下跌至24099点，在11月23日收报24652点，较六月底的28828点下降14.5%。同时，香港股票市场的总市值在10月为45.1万亿港元，较六月底下降14.3%。

整体上，交投活动在第三季度仍维持活跃，10月以后趋于转淡。香港股票市场的平均每日成交额较上一季度上升9.3%至1,653亿港元，但10月当月平均每日成交额仅为1,302亿港元，环比下降14.6%。

资金流动方面，南向资金11月转向流出，海外资金流入节奏加快。10月，南向资金累计净流入由9月的181亿港元收窄至98亿港元，减少45.8%。截至11月23日，11月南向资金累计净流出109亿元，其中深市港股通由10月净流入113亿港元转为净流出12亿港元。北向资金持续净流入，9、10两月流入总规模分别为305亿元和328亿元，环比增速分别为13.4%、7.6%。海外资金方面，海外资金持续流入香港股市且节奏加快，10月净流入由9月的4.84亿美元增加至5.35亿美元，11月前三周流入总规模即达到5.9亿美元。

港股估值偏低，具有长期吸引力[21]。港股前期大幅回调提供了足够的缓冲空间，相对于可比市场，估值处于低位。同时，中长期来看，港交所在上市制度改革(引入SPAC机制)和互联互通(MSCI中国A50期货、跨境理财通等)等方面的不断努力，将持续增强港股市场活力和对资金的吸引力。

四、房地产市场

三季度楼市成交价仍处高位，成交量环比收缩

香港差饷物业估价署数据显示三季度私人住宅总成交量为18,969个单位（环比下降13.8%，同比增加22.3%），其中二手市场成交14,283个单位（环比下降17.9%），仍高于近三年约10,000个单位的单季度均值。2021年前三季度私人住宅累计总成交量同比增长38.1%至59,100个单位（和去年一季度基数较低也有关），其中二手住宅成交量同比增长40.5%至46,129个单位（占总体成交单位数的78%）。在成交价格层面，三季度末中小型单位（100平米以下）和大型单位（100平米或以上）中原城市领先指数分别为190和187.53，同比增长7.2%和7.7%，环比增长0.8%和下降0.1%，仍处于历史高点附近。

土地出让节奏保持稳定，但开竣工有所放缓

二季度[22]私人住宅获批准开工单位数仅为2,052个，其中中小型单位获批准开工单位数为1,941个（环比下降56.8%，同比下降79.6%）。三季度新屋落成总量为2,207个单位，环比下降67.1%。前三季度累计私人住宅新屋落成总量为11,168个单位，完成差饷物业估价署预计2021年全年落成量的61.3%。三季度公开拍卖宅地面积22,832平方米，前三季度合计拍卖面积61,814平方米，主要位于新界地区。

住宅按揭贷款额增速放缓

三季度累计新取用住宅按揭贷款24,408宗，累计新取用住宅按揭贷款额约1,191.7亿港元，环比增长14.3%（较上季度增速有所放缓），高于近年来单季度均值（2017-2020年单季度均值约为808亿港元）。三季度累计新批出住宅按揭贷款32,188宗，累计新批出住宅按揭贷款约1,616亿港元，同比增长37.2%，处于2017年以来单季度较高水平（2017-2020年单季度均值约为1,067亿港元），其中用于二级市场贷款额约占66.2%。新批贷款按揭成数三季度均值为55.1%，较二季度均值56.7%下降1.6%，高于2017-2020年季度平均值50.3%。

《北部都会区发展策略》对于增加长期住房供给具有重要战略意义

香港特区政府于10月6日公布了《北部都会区发展策略》（简称《发展策略》），提出构建北部都会区的远景规划。根据《发展策略》，未来将在北部都会区开拓约600公顷房屋及经济发展用地，这些新增用地初步可增加约16.5-18.6万套住宅单位，连同北部都会区内已规划或规划中的发展项目及位于元朗区和北区现有住宅单位，预计北部都会区发展完成后总住宅单位数目将达到90.5-92.6万个。从时间规划上来看，北部都会区整体规划建设期为20年，但《发展策略》并未给出具体时间表，仅给出10个重点方向和45个行动项目，并提及将设未来十年滚动进度计划，后续细则仍有待推进和落实。

五、银行业

存款保持增长，贷款受年内投放节奏影响增速回落

9月末存款同比增长1.6%，活期及储蓄存款占比（CASA比率）维持65.0%的高位。2021年9月，香港授权机构客户存款整体同比增长1.6%，其中港元存款下降2.2%，外币存款增长5.6%，我们认为外币存款中人民币存款增长贡献较大，主要原因是三季度以来人民币汇率表现强势。存款结构看，CASA比率环比较6月末回落0.5ppt，但仍维持高位，有利于本地银行控制负债成本。

9月贷款同比减少0.1%，境外贷款增速高于本地贷款。2021年9月，香港整体贷款同比减少0.1%，其中本地贷款减少0.9%，境外贷款增长1.8%，相比二季度，三季度贷款增速显著回落，我们认为这与香港本地部分银行上下半年贷款投放节奏的差异有关。分行业来看，1）对公贷款中，3Q21制造业以及信息技术行业新增贷款占比较大；2）股票经纪贷款环比大幅回落，主要原因是上半年存在大量IPO相关贷款；3）个人贷款中，按揭贷款保持较高增量，反映出香港房地产市场维持较好景气度且按揭利率水平较低。

9月末银行业机构资产负债表同比增长1.2%，较上年末增长2.0%。资产中贷款增长较快，2021年9月贷款及垫款占比提升至42%，同业资产占比下降；负债端存款增长较快，客户存款占比提升至57%，同业负债占比下降。

短端利率持续走低，银行息差开始企稳

2Q21零售银行净息差环比升1bps至0.98%。二三季度短端利率HIBOR仍有所下行，3个月HIBOR目前已低于代表银行平均负债成本的综合利率。2Q21本地零售银行净息差0.98%，环比上升1bps，银行息差已开始企稳回升，主要原因是银行积极通过资产摆布和控制定期存款占比对冲低利率环境的影响。展望未来，我们认为美联储加息不大可能发生在2022年上半年，短端利率短期内难以大幅反弹。但考虑到目前LIBOR/HIBOR均处于相当低位，净息差下行空间有限，料本地银行未来仍会有效地调整资产负债结构，我们预计行业全年净息差将较半年度水平企稳或有所回升。

伴随经济复苏，银行资产质量企稳并逐步改善

截至2Q21，香港银行业不良贷款占比0.81%，季度环比下降1bps；关注类贷款占比1.42%，季度环比下降18bps；逾期3个月以上及重组贷款占比0.50%，季度环比下降4bps；不良贷款拨备占总资产比重0.36%，季度环比持平。我们认为伴随着香港经济复苏，不良指标在上年末触及高点后，目前在逐渐下降；香港本地资产质量历来保持稳健，本地银行资产风险则主要分布于其他地区，如中国大陆和东南亚等。

资本充足率

目前香港银行资本状况稳定，具备较强的抗风险能力。2Q21香港银行业核心一级资本充足率15.92%，一级资本充足率17.83%，资本充足率19.82%，分别高于香港金融管理局要求的最小值+缓冲资本上限4.4ppt、4.8ppt和4.8ppt。

跨境理财通试点正式启动

跨境理财通试点正式启动，香港银行积极布局相关业务。2021年9月10日，中国人民银行、银保监会、证监会、国家外汇管理局、广东省政府、香港特区政府与澳门特区政府共同举办了跨境理财通业务试点启动仪式，粤港澳三地同时发布《粤港澳大湾区“跨境理财通”业务试点实施细则》，标志跨境理财通业务试点进入实际操作阶段。香港银行积极申请试点，服务“南向通”客户，在产品、服务、渠道等方面均已有布局。

跨境理财通是我国金融体系建设的重要举措。一方面，跨境理财通的推出有利于在金融领域进一步整合粤港澳三地制度、金融体系、产品和服务优势，为居民提供更加丰富的资产配置选择；另一方面，这也标志着人民币资本项目的开放在银行理财产品领域取得了新的进展，为人民币的国际化创造了更为宽松的条件。根据人民银行广州分行披露，跨境理财通开通首月“北向通”累计购买境内投资产品3,263万元，其中理财产品2,475万元，基金产品788万元；“南向通”累计购买港澳投资产品2,061万元，其中投资基金253万元，存款1,808万元。

参考文献

[1]https://sc.isd.gov.hk/TuniS/www.info.gov.hk/gia/general/202106/18/P2021061800817.htm?fontSize=1

[2]http://hm.people.com.cn/n1/2021/0806/c42272-32183352.html

[3]http://www.news.cn/mrdx/2021-1/05/c_1310292009.htm

[4] https://www.coronavirus.gov.hk/sim/

[5]http://www.news.cn/gangao/2021-11/20/c_1128083363.htm

[6]https://sc.isd.gov.hk/TuniS/www.info.gov.hk/gia/general/202109/14/P2021091400590.htm?fontSize=1与https://sc.isd.gov.hk/TuniS/www.info.gov.hk/gia/general/202109/07/P2021090700846.htm?fontSize=1

[7]https://sc.isd.gov.hk/TuniS/www.info.gov.hk/gia/general/202111/01/P2021110100529.htm?fontSize=1与https://www.coronavirus.gov.hk/chi/599C-quarantine_exemption.html

[8] http://www.ftchinese.com/story/001094676?full=y

[9]https://sc.isd.gov.hk/TuniS/www.info.gov.hk/gia/general/202111/30/P2021113000847.htm?fontSize=1

[10] 就业不足人口 (underemployed population) 包括在统计前7天内在非自愿情况下工作少于35小时，而在统计前30天内有找寻更多工作，或即使没有找寻更多工作，但在统计前7天内可担任更多工作的就业人士。根据此定义，因工作量不足而在统计前7天内放取无薪假期的就业人士，若在该7天期间内工作少于35小时甚或全部时间都在休假，亦会被界定为就业不足人士。https://www.censtatd.gov.hk/tc/web_table.html?id=6

[11]https://www.info.gov.hk/gia/general/202108/06/P2021080600410.htm

[12]基本通胀率为剔除所有政府一次性纾困措施的影响后综合消费物价指数的同比增幅。

[13]2021年7月份单月政府代缴公营房屋租金及香港房屋协会豁免乙类屋村租户三分之二租金导致去年同期的基数比较低。

[14]2019年4月-2021年9月宽减每季度最高值1500元的差饷；2021年10月至2022年3月宽减每季度最高值1000元的差饷。https://sc.news.gov.hk/TuniS/www.news.gov.hk/chi/2021/11/20211122/20211122_163128_427.html

[15]https://www.cnbc.com/2021/12/02/powell-time-to-retire-transitory-what-it-means-for-the-ecb.html

[16] 在联系汇率制度下，香港利率往往需要跟随美国利率的步伐同升同跌，以控制资金流动对于汇率的影响，因此应密切关注美国货币政策走势

[17] 参见11月22日发布的报告《美联储会提前紧缩吗？》

[18] 点子是外汇交易中最小额的单位，1点是汇价中的第四位小数点，每点子相当于0.0001港元。

[19] 参见11月23日发布的报告《鲍威尔连任的逻辑与影响》

[20] 参见中金研究部策略组9月26日发布的报告《“多事之秋”、有惊无险》

[21] 参见中金研究部策略组11月8日发布的报告《2020年展望：均值回归》

[22] 截至2021年11月18日，私人住宅获批准开工单位最新数据截至2021年二季度。

文章来源

本文摘自：2021年12月6日已经发布的《经济稳步复苏，关注疫情变化——香港经济金融季报》