韩国互联网银行Kakao银行获批于2017年，背靠韩国通讯软件Kakao Talk母公司Kakao，2019年Kakao Talk活跃用户覆盖韩国70%左右人口。Kakao银行2021年8月在韩国上市，市值一举超过各大韩国传统金融机构。Kakao银行依靠Kakao Talk的社交+文娱用户资源，通过Kakao Friends的IP加成、简洁的用户体验、创新性的产品设计，在三年内迅速成长。对标国内市场，向前看，随着多项技术应用进入成熟状态，部分线下业务流程将可以依靠线上开展，互联网银行业务和传统银行线上业务迎来机遇期。

摘要

来自Kakao集团流量与自身科技基因构建商业模式闭环。Kakao旗下文娱产业Kakao Friends/Kakao   Story/Kakao Games在韩国国内享有盛誉。Kakao银行与Kakao其他社交文娱板块在外观上IP共享（UI设计、表情包等），用户上流量传导（通讯录与Kakao   Talk共享），产品设计和规则具备吸引力，因此实现快速获客。此外，侧重于存款段的创新产品也帮助Kakao银行大幅度降低负债端成本。用户体验上，Kakao银行充分利用电子识别技术，可以实现无断点十分钟之内开户，2018年前后产品体验远高于其他需要安全卡验证的韩国传统银行。科技投入带来了人均产值的提高和规模效应，面对个人低评分、小微企业采取主动征信、数据打通、股权投资方式强化数据来源和数据挖掘能力。

Kakao展现出区别于其他银行的高成长性与高负债能力。Kakao注册用户规模2017-2019年CAGR达到48%，总资产规模2018-2020年复合增长率48%，2020年净利润同比增加700%+。我们杜邦分析得到公司ROE并未显著高于行业，比较优势在于负债端成本较低，管理费用规模优势明显；资产端贷款完全定位于个人非抵押贷款，负债端活期存款占比及同比增速远高于传统银行，定价基本与传统银行齐平，展现出与我国互联网银行不同的低成本揽储能力。资产质量上由于定位人群信用评分较高的年轻客群，不良率平稳。

Kakao银行的发展享有来自于韩国监管的政策红利。2015至今，韩国处于金融科技监管放松周期，监管层面推动韩国金融科技发展以创造更多就业和创新金融业态，给予了Kakao银行区别于传统银行的制度红利，包括放开非金融机构对于银行的持股限制、降低互联网银行注册资本、放宽资本充足性及流动性限制等。韩国Mydata的完善个人征信体系和金融数据开放平台也确保了互联网银行使用数据的安全性和合规性。

风险

互联网银行获客能力不及预期，展业过程中资产质量下降。

正文

监管推动下，Kakao银行借KakaoTalk迅速起势

依托于Kakao社交+文娱生态，Kakao银行诞生

韩国互联网银行Kakao银行获批于2017年，隶属于韩国通讯软件Kakao Talk母公司Kakao。2013年韩国金融服务委员会FSC进行了一系列政策改革，第一项即设立两家互联网银行Kaokao银行和K银行。Kakao银行于2017年获批成立，是一家没有线下网点完全在线上运营的移动银行（无PC端只有移动端），隶属于韩国通讯软件Kakao talk母公司Kakao，截至2020年Kakao在Kakao 银行股份占比达到32%。开业仅三年，Kakao 银行即完成了资产规模和盈利能力的迅速积累，并在2021年8月在韩国上市，一经上市市值即超过韩国各大金融集团。

►2019年Kakao Talk活跃用户覆盖韩国70%左右人口，与微信相当。Kakao旗下最重要的产品Kakao Talk是韩国月活最高移动应用。以2019年韩国统计局统计韩国全国人口为基数，根据Igaworks统计月活看，2019年Kakao Talk的活跃用户已经覆盖了70%左右的韩国人口，该指标与微信活跃用户在国内的覆盖率相当[1]。

Kakao Talk是Kakao的第一款App，依托于Kakao Talk的海量用户，Kakao集团打造了包含内容、金融科技、投资的生态平台。创始人金凡秀在2010年创办了Kakao Talk，一经推出6个月获得了100万用户，13个月获得了 1,000 万用户。此后Kakao依托于Kakao Talk的海量用户和平台粘性，先后推出了表情包IP业务Kakao Friends、游戏商城Kakao Game、以及阅读文创平台Kakao Page，并且每项业务都贡献了相当比例的营收，在核心资源基础上与我国的腾讯较为相似（腾讯为社交+游戏的场景基础）。自2014年后Kakao开始布局移动支付业务，建立了Kakao Pay，并在2017年获批成立Kakao Bank，从而形成了自己的金融科技布局。Kakao旗下每一项业务均延续着Kakao Talk相同的IP设计，均可以跳转到Kakao Talk或者与Kakao Talk共享个人信息数据，构成了以Kakao Talk为核心的Kakao生态。

Kakao银行产品包含互联网银行的基本业务，包括存款、贷款等，同时还包含很多创新的营收来源包括平台业务收入中作为券商中介、联名信用卡和广告费的收入。Kakao银行在存款端除基本的活期存款、定期存款外，还推出了创新型存款产品26周存款、团体存款、小猪存钱罐、保险存款等等；在贷款端主要面向客群与我国的互联网银行相同，均为小微贷款、信用卡贷款、住房贷款等面向小微企业和个人的贷款产品。手续费收入上，Kakao银行收入来源于借记卡、外汇汇款、企业银行、开放银行等传统手续费收入。截至2020年末，来自于贷款的收入和手续费收入贡献了89%的营业收入，其中贷款贡献了72%的营收，是最主要的盈利项目。与国内的互联网银行不同，Kakao银行同时还与券商合作办理开户业务，根据我们的统计的1H21移动端金融类APP分析看（详见《线上客群高增长，金融场景构建的想象空间—2Q21金融APP跟踪》），股票交易在使用频次上在各类金融需求中具备优势地位，对于用户粘性和活跃程度具备促进作用。

Kakao银行的创新产品集中在存款端，贴合Kakao的文娱IP以及客群属性推出了丰富的揽储产品：

►26周分期存款产品：26周存款产品于2017年推出，该产品允许五个最低存款额 - 1,000韩元、2,000韩元、3,000韩元、5,000韩元和10,000韩元。金额每周增加初始值，持续26周。因此，如果客户选择3,000韩元选项，则第二周的储蓄金额将为6,000韩元。在最后一周，客户将存78,000韩元。根据2018年末Kakao银行发言人披露：该产品受到20-30 岁客户的欢迎，最受欢迎的初始存款金额为3,000韩元；年轻人注册26周分期储蓄以实现不同的目标，通常与旅行、餐饮和购物有关，旅行是首要原因[2]。

►会议账户产品（团体存款）：会议账户指的是多人共用同一个账户存款，转账消费的模式，使用者在 Kakao Talk 聊天室中一次性选择并邀请好友创建会议账户并将存款立即转入会议账户，即使没有Kakao银行账户的朋友也可以轻松加入会议账户。加入账户后所有的转账和每人的存款余额清晰可见、可查，使得透明的团体存款管理成为可能。改账户典型的应用场景是多人一同旅游或者聚餐，可以立即统计出所有人的在旅游聚餐之间的消费。

►小猪存钱罐：模仿现实中的小猪存钱罐，当用户打开 Coin Box 并选择硬币收集服务时，先前保存在存款和储蓄账户中的1,000韩元（84美分）以下的小额零钱将在工作日的第二天自动转移。无论他们存了多少钱，客户只能从账户中取款一次，并且存款有最高上限。此外还可以开通自动收集功能，Kakao 银行会通过分析用户前6个月的交易行为，每天从关联账户中收集1,000-5,000韩元不等的硬币。

韩国监管推动金融科技改革发展，Kakao银行成立后产品不断迭代

宏观背景下，韩国互联网银行诞生处于韩国监管层面大幅度推进金融科技建设的背景下。自2015年以来，韩国金融委员会FSC在政策上进行多重改革，推进金融科技在韩国金融业的渗透率，主要改革方面在按照时间线排列分别为互联网银行、监管沙盒、征信、支付等领域。韩国自身在ICT领域有着全球领先的企业，如三星电子，其旗下业务领域覆盖半导体、移动电话、电视面板等，半导体闪存DRAM中处于全球领先地位，在2021年福布斯世界500强排名中位列第15名（营收2,007亿美元/净利润221亿美元）；同时其通信基础设施发展较早，移动端网络速度处于世界领先水平。但是其金融科技发展在2015年时远落后于中国（以阿里巴巴为代表）和美国（以苹果为代表），比如还没有一家韩国金融科技独角兽出现。相当一部分原因在于韩国金融业准入门槛过高，在2015年要求非金融企业对于一家银行的持股不能超过4%，限制了大批ICT企业通过金融与技术的结合开展金融业务。因此在2013-2015年间金融科技基础立法形成之后，FSC第一个革命性监管文件即放开非金融企业对于银行的持股至50%，并允许一两家互联网银行开设作为该政策的先行试点（Kakao 银行和K 银行），互联网银行在韩国金融创新中地位凸显。此后金融创新推广迅速，据FSC披露，截至2019年末，韩国人口中约20%使用过互联网银行服务，金融科技带动韩国过1,200亿韩元的投资，金融科技公司自2011年以来至2018年从62家增长到303家，韩国的安永金融科技指数也在2019年超过全球平均值[3]。

Kakao银行自2017年成立后，产品不断迭代。具体来看：2018年，主要推出了租房存款、聊天机器人、26周存款、会议存折等Kakao银行目前的核心创新性存款产品，同时资本金增加至1.3万亿韩元；2019年，发布了存钱罐服务和股票业务，资本金增加至1.8万亿韩元；2020年推出AI智能存款收款、Kakao迷你银行等。

社交文娱生态+科技基因铸就高成长性线上银行

低成本揽储能力强, 持续高成长高质量发展

高成长性突出，一经上市市值即超过传统银行。Kakao银行总资产与营收规模与韩国区域性银行相当，2020年总资产约1,500亿元人民币，大致相当于光州银行、全北银行，规模地位与微众银行在我国类似。成长性上，相比于韩国传统银行有着持续的高增速：注册用户规模2017-2019年CAGR达到48%，2020年同比增长25%；总资产规模2018-2020年复合增长率48%，K银行41%，远高于其他传统银行8%左右水平；2020年疫情之下，韩国各个银行普遍净利润下降，但Kakao银行净利润得益于线上金融需求迅速增长，同比增加700%+。自上市后，Kakao银行的市值立马超过了其他传统金融机构，包括新韩金融集团、韩亚金融集团等，具有成长性公司的高PE估值。

拆分净息差与资产负债端配置，低成本揽储能力强。我们拆解ROE看，自2017年发展至今，2019年得以利润回正，但目前并未显著高于行业，比较优势在于负债端成本较低，管理费用规模优势明显，体现出较强的低成本存款的吸纳能力和科技赋能后的规模效应。与行业平均相比，2020年Kakao银行NIM、贷款收益率、存款收益率均与行业平均相当；贷款端与韩国传统银行不同，两家互联网用户K银行和Kakao银行贷款端全部投向个人贷款，且无抵押的个人贷款占主要部分（2020年末70%+），传统银行中区域性银行小微贷款占比略高，在2020年末50%+左右；存款端Kakao银行有着更大的活期存款占比，2020年占到55%，且从存款各类型增速看，虽然各个韩国银行均有意识压降高成本存款，提高低成本活期存款占比，但Kakao银行在存款端压降仍高于行业平均水平。综合来看，对比国内互联网银行定位小微客户及消费金融级别金融需求不同，Kakao银行贷款端完全定位于个人且非抵押贷款，存款端低成本揽储能力强，使得在ROE结构的拆解上与传统银行无异。

不良水平远低于同业，用户定位以年轻长尾为主。对比K银行在2017-2020年陡然提升的贷款不良率，Kakao银行贷款不良水平控制良好，在2020年仍然低于韩国传统银行平均水平（Kakao银行0.25% vs 传统银行约0.3%）。Kakao银行触达的用户以居住于城市的年轻长尾的个人客户为主，年龄在前期以20-30岁为主，目前仍然用户年龄层随着产品不断的丰富和推广也在向40-50岁年龄群倾斜，中年客户在1H21是主要用户增长的年龄层，这部分人群在韩国的信用分数也较高。

社交文娱资源与科技赋能构建闭环商业模式

Kakao集团的文娱产业尤其是IP业务在韩国具备重要市场地位。诞生于Kakao Talk表情包的Kakao Friends卡通IP在韩国具备很高知名度，深受年轻人欢迎，据韩国文化产业振兴研究院统计看Kakao Friends在2020年的调查中有26.9%的受访者将其选为最受欢迎的卡通角色。作为韩国角色经济的重要参与者，其IP业务2020年贡献3,747亿韩元的收入，占总收入的比例为9.5%，与日本的Line Friends一起为在韩国本土卡通IP收入最大的两家互联网公司。Kakao Game和Kakao Page在韩国文娱市场中的强势地位略逊于Kakao Friends：Kakao Game仅有一款游戏位列韩国IOS游戏畅销榜Top20，但这款游戏优势地位明显，自2020年9月推出长期霸占韩国游戏畅销榜榜首，但其余游戏表现平平，主要竞争对手Nexon占据了Top10的大部分游戏；Kakao Page在韩国娱乐App榜中排名靠前，但在总榜和应用榜中排名略逊。

强大的社交+文娱产业基础赋能产品创新，帮助Kakao银行获客端迅速发展。Kakao银行与Kakao其他社交文娱类App在外观上IP共享（包括UI设计、表情包等）以及流量传导（如通讯录与Kakao Talk共享），同时在产品设计中妥善利用颇具吸引力的外观、规则设计，因此可以把握住Kakao社交+文娱的用户流量，实现快速获客。侧重于存款段的创新产品也帮助Kakao银行大幅度降低负债端成本，由于贷款端收益率客群主要覆盖信用评分较好的客户，因此收益率上难以与传统银行拉开差距，因此降低负债端成本也帮助了Kakao银行获得行业平均的NIM水平。

►外观设计：以Kakao银行迷你卡为例，Kakao银行在2020年10月份推出的针对于青少年的“迷你银行卡”业务，专供14至18岁客户使用的电子支付方式，该业务专门针对青少年推出趣味银行卡，银行卡的设计采用和成年人的借记卡对应的色系，但是颜色均改为同色系下的淡色，每一个卡上的卡通形象也特意设计成幼年版的Kakao Friends卡通形象，使得整个设计上又和Kakao Friends 的IP一脉相承，同时又体现了年轻化的产品特征。该产品一经推出仅仅一个月用户数量即超过50万人（据Kosis数据2020年15-24岁人数在582.6万）。

►流量传导：Kakao银行本身在通讯录上与Kakao Talk共享，可以在App中直接选择Kakao Talk上的好友，选择卡通礼物卡，输入金额和祝福语或者备注信息完成转账。此外，Kakao的金融科技布局完成了纯线上化的支付流程闭环，通过Kakao Talk-Kao Pay-Kakao银行，用户可以用Kakao Pay扫码，选择Kakao银行作为支付银行。诸多产品一经推出即获得迅速的客户积累。Kakao银行App上线一个月，注册人数即超过300万人；仅两年，Kakao银行的月活用户即超过所有其他韩国传统银行网上银行的月活数量，如新韩银行、友利银行，2019年9月据Igaworks统计Kakao 银行MAU接近600万，月下载量接近900万人次。

►产品创新，降低负债端利率：Kakao银行的产品创新具备较强趣味性，尤其是存款端的各种创意产品设计，在贷款端由于客群特性无法提高收益率的前提下，帮助存款端降低了负债成本。活期存款APR低至0.1%，其他创新性存款产品APR范围在1.5%-2.0%之间，与韩国传统银行的平均水平接近，整体控制了存款端成本。但创新性明星产品如：“26周存款项目”、“会议存款”、“存钱罐”等也帮助其迅速揽储。推出后不到一个月，三个创新性存款产品依次经过245天/35天/15天注册用户数量即超过100万个用户，展现了强大的用户吸引力。

用户体验上，Kakao银行无断点的产品体验远高于其他银行。由于互联网银行没有线下网点，因此其线上的用户体验就成为争夺市场份额的核心渠道。Kakao银行对于线上流程打磨优化，流程上包括身份证信息验证、关联账户转账验证等等，可以实现无断点开户，十分钟之内开户，而彼时2018年前后，其他韩国国内传统银行如新韩银行，其开设网上账户需要多重安全认证才能实现开户，保证了韩国线上银行的安全性的同时也牺牲了相当一部分追求流程简洁的用户。此外在进行汇款时，传统银行的在线服务需要金融认证证书和OTP，而Kakao银行则只需要指纹认证程序和按转账按钮即可。

Kakao银行等互联网银行之所以可以通过指纹、面部识别等技术完成简洁开户，一部分原因在于设立互联网银行时，监管层面的对于互联网银行使用生物识别技术的特殊允许。韩国本身是金融需求过度满足的国家，在客群与传统银行完全几乎重合的情况下，优质流畅的客户体验帮助大量年轻、对于互联网银行接纳度更高的用户切换到Kakao银行等纯线上机构，并在疫情之下线下业务因为隔离政策收缩情况下放大了Kakao银行线上用户体验流畅性的优势。

高科技投入帮助业务端实现规模效应，带来高人均效益。与传统银行相比，Kakao银行科技投入占比更高，2Q21 IT费用达到66亿韩元，占收入2.6%，科技人员占比达到40%+。纯线上模式节省了线下网点支出并带来了规模效应，Kakao银行工资支出占比36%相对其他传统银行更低，成本收入比随着规模扩张不断优化，2Q20至2Q21期间从64%持续降低至44%。在人均规模上，Kakao银行的人均效益水平高于传统银行，人均总资产、贷款、存款均高于传统银行，人均收入略低于平均水平，我们推测可能的原因在于并不突出的NIM表现。

针对客户特征采取主动征信、数据打通、股权投资方式强化数据来源和数据挖掘能力。根据韩国个人征信业务标准，个人信用共分为1-10十个等级，1级信用最优，10级信用最差，一般7-10级会被视为信用不良。Kakao银行在2020年前的客户信用评级较高，主要依靠的是Kakao的流量IP加成、创新的产品设计、流畅的客户体验抢夺了线上金融需求。随着对于互联网银行普惠金融以及盈利性的要求增加，Kakao银行针对不同类型客群通过主动征信、数据打通、股权投资的方式扩充了数据的维度，快速提高数字化实力。

►拓展低评分用户贷款，开发CSS模型，通过打通数据和主动征信扩充数据维度。2021年开始，Kakao银行开始向7-8级用户发放中等利率个人贷款，对其风控模型和数据资产提出了更高的要求。针对信用等级较低或信用信息不足的客户，Kakao银行开发了信用评分模型CSS（Credit Scoring System），在数据上，2021年3月起，Kakao Pay和Kakao银行可以实现用户数据共享。Kakao Pay（类似微信支付）拥有大量用户消费支付数据，会在将数据经由第三方机构脱敏之后将数据提供给Kakao银行。同时，Kakao银行推出了信用评分查询和提高功能“我的信用信息”，帮助信用信息不足的用户补全信用信息，提高信用评分，该功能上线后28天即达成1百万用户，截至2Q21，已达成670万用户。

►通过入股中小企业经营贷款平台帮助拓展小微企业业务发展。Kakao银行拓展面向小微企业的贷款中，在针对中小企业经营贷款的风控配套上，Kakao银行将设立针对中小企业的信用评级公司，拥有80万名用户的中小企业经营平台Cash Note的Korea Credit Data将持有43%的股份[4]。

监管层面，韩国金融委员会FSC给予了制度红利。韩国经济面临生产性人口减少、经济增长潜力减弱，需要通过科技促进经济增长。金融创新已经在2019年韩国第二次创新增长战略会议中被列为八大创新增长科技之一。监管层面推动韩国金融科技发展处于以下几个重要需求：

►促进金融领域的竞争。韩国主要银行本身营利性波动较大，数字化转型程度低。互联网银行等金融科技行业的发展促进了竞争和创新，具有金融改革的作用。随着金融部门的公平竞争和现有金融领域的扩大，金融市场的效率也随之提高。

►创造就业。金融科技是信息技术 (IT) 和金融的融合行业，对创造优质就业岗位具有很大影响。当监管减少、支持增加时，就会尝试新的金融服务，金融科技公司的启动和增长会增加好工作。尤其是，对于希望利用人工智能（AI）和海量信息（大数据）等新技术的金融企业持续聘用有创造力的年轻人的环境，效果显着。据FSC统计，韩国金融科技企业数量从2011年的62家增加至2018年的303家。

►提高消费便利性、普惠性。包括移动支付在内的各种金融服务使得广大民众可以使用廉价的金融服务。由于支付服务等各种金融服务在市场上相互竞争，小企业主和个体户将降低收费和财务负担。有了定制化的利率折扣、健康保险产品、人人都可以使用的理财服务，人们的闲置资产也会增加。

韩国监管机构FSC给予了互联网银行制度优惠，使得Kakao的发展享受了制度红利。为促进互联网银行尽快发展，改善韩国金融科技发展，FSC主要在三方面给予首批成立的互联网银行，包括Kakao银行和K银行制度优惠：

►放开非金融企业可以持股银行比例：首度放开非金融公司对于银行的控股比例，允许非金融公司对互联网银行的持股限制从 4% 放宽至 50%，允许在非金融机构尤其是韩国ICT企业的控股主导下建立互联网银行。

►资本充足性及流动性降低要求：BIS资本要求方面，互联网银行适用于巴塞尔I标准，商业银行适用于巴塞尔III标准；流动性覆盖率方面，要求互联网银行2015年达到60%，商业银行2015年达到80%，2019年达到100%。

►严格按照FSC规划，控制牌照数量：在2015年内根据现行《银行法》向1-2家纯互联网银行授予初步许可，作为试点，在2020年又通过一家互联网银行申请。减少牌照数量有利于监控互联网银行发展，同时也匹配了韩国国内金融行业规模，防止放开牌照后不良失控和竞争压力。

►注册资本降低：股本方面，互联网银行的最低股本要求降至 500 亿韩元，是商业银行的一半。

同时，韩国基于Mydata的征信体系及金融数据开放系统使得数据可以在不同类型金融机构间安全自由地流通。FSC在互联网银行成立后不久便迅速打造了韩国Mydata征信体系，该体系中个人用户的数据可在个人意愿的同意下行使“个人信息信用传送权力”，即通过Mydata运营商的App要求金融机构提供信息给Mydata运营商，可以让用户可以通过Mydata的运营商一站式地查询所有的个人信息，同时可以保证个人信息的安全性，是在征得个人允许的情况下进行收集查询。此外，FSC同时积极构建韩国金融业大数据基础设施，分阶段推动该国金融数据开放、分发和融合，措施包括[5]：1）建立Credit System：隶属于韩国信用信息服务处（Korea Credit Information Services）建立的个人和企业信用信息系统，为金融公司、企业和学术界提供金融数据；2）金融数据交易所：2020年5月开业，提供一站式数据搜索、交易和分发服务；3）开放公共金融数据：2020年6月起，向私营企业开放存储在FSC和其他9家公共金融机构中的大约4,450万条公共金融数据；4）指定数据专门机构：为确保数据融合过程中的安全性，将于2020年8月指定数据专门机构。

[1]注：以Questmobile2020年平均MAU为分子，第六次人口普查数据为分母

[2]来源：https://koreajoongangdaily.joins.com/news/article/article.aspx?aid=3058094#

[3]数据来源：https://www.fsc.go.kr/eng/pr010101/22083

[4]数据来源：http://www.koreaherald.com/view.php?ud=20210627000150

[5]数据来源：https://www.fsc.go.kr/eng/po020101

文章来源

本文摘自：2021年10月11日已经发布的《流量、科技、监管，韩国版“微众银行”的三个关键词》