2016年以来多家区域性银行登陆A股上市，截至1月27日共有22家。相比全国性银行，我们认为上市区域行的估值体系存在修正空间，为了更方便地比较和追踪各家区域行的经营情况，我们引入中金区域行财务指标评分体系。
摘要
区域性银行有何投资价值？总体而言，在银行经营能力相似的情况下，我们认为全国性银行较区域性银行更具投资价值，主要由于区域行经营范围受限，资产和客群的选择空间较小，区域集中度较高，受地方经济影响较大。但深挖个股，我们注意到，具有以下两个特点的区域行存在投资价值：1）主营区域经济活跃，融资筹资、投资理财、支付交易等金融服务在当地需求旺盛，银行各项业务开展存在广阔空间，2）银行以客户为中心，提供快速迭代的产品和服务，市场份额可观，财务上以质量效益为经营目标，利润增速较快，或ROE维持较高水平。
当前区域行估值体系存在哪些修正空间？我们对22家A股上市区域行进行PB VS ROE的线性回归分析，R2仅0.05，显著低于上市全国性银行的0.70。我们认为区域行的估值体系存在修正空间，建议投资者关注：1）当前ROE中游偏上而资产质量较好的银行可能存在估值提升空间；2）当前ROE较高但资产质量存在压力的银行估值可能掉队；3）区域经济活跃且相当重视产品服务转型的银行可能成为下一个宁波银行。
引入中金区域行财务指标评分体系。为了更好地对区域行进行横向比较，并追踪区域行的转型效果，我们基于美国对金融机构的监管评分体系CAMELS，以及财政部2021年出台的《商业银行绩效评价指标体系》，从投资的视角对指标和权重进行调整，形成中金上市区域行财务指标评价体系。当前样本银行我们选择市场关注度较高的12家，评价体系包含5大维度和23项细分指标，五大维度分别为资负定价（权重20%）、非息业务（权重20%）、资本安全（权重40%）、成本管控（权重10%）、成长属性（权重10%）。指标打分采用分段平均法，分数反映12家区域行的相对表现。我们回测3Q20情况，样本银行得分情况请参见报告原文。
风险
区域经济表现不及预期；银行业务转型力度不及预期。
正文
引入中金区域性银行财务指标评分体系
相比全国性银行，上市区域行的估值体系存在修正空间
2016年以来多家区域行登陆A股上市，截至2021年1月27日，A股市场合计共有22家区域性银行上市。相比全国性银行，我们认为上市区域行的估值体系存在修正的空间。
我们对22家A股上市区域行进行PB VS ROE的线性回归分析，R2仅0.05，显著低于上市全国性银行0.70的R2，即使对市场关注度较高的12家样本区域行进行回归分析，R2也只有0.28。我们认为区域行的估值体系存在修正空间，斜率或趋于陡峭，R2提升，建议投资者关注：
1）当前ROE中游偏上但资产质量较好的银行可能存在估值提升空间；
2）当前ROE较高但资产质量仍存压力的银行可能逐步掉队；
3）区域经济活跃且相当重视产品服务转型的银行可能成为下一个宁波银行。
中金区域性银行财务指标评分体系：5大维度、23项细分指标
为更好地横向比较各家区域性银行财务指标，我们引入中金区域行财务指标评分体系，用于追踪上市区域性银行经营情况及其季度变化。
样本选择：目前我们选择市场关注度较高的12家上市区域行作为样本。
指标权重：我们基于美国对金融机构的监管评分体系CAMELS，以及财政部2021年出台的《商业银行绩效评价指标体系》，从投资的视角对指标和权重进行调整，形成中金上市区域行财务指标评价体系。评价体系包含5大维度和23项细分指标：
► 对于“资本安全”，我们给予了40%的较高权重，主要由于我们认为资产质量是对ROE可持续性重要保障；
► “资负定价”、“非息业务”、“成本管控”三项均反应当期盈利能力，权重合计50%；
► 另外对于银行的“成长属性”我们给予10%的权重。
打分方法[1]：指标打分采用分段平均法，分数反应样本区域行相对表现。
► 对于正向、逆向排序的指标，打分方式参照中国财政部《商业银行绩效评价办法》中的“行业标准值测算方法”。具体步骤为：1）对12家银行的各项财务指标按照实际值从大到小进行排序（对于逆向指标，从小到大）；2）样本被分为6段，分隔标准为前25%的样本数据均值、前50%的样本数据均值、全部样本数据均值、后50%的样本数据均值、后25%的样本数据均值；3）每一段得分分别为1.0、0.8、0.6、0.4、0.2、0。
► 对于拨备覆盖率、拨贷比、流动性比例、流动性覆盖率、核心一级资本充足率这五项指标，达到一定标准即得满分，在监管要求（或最低标准）和最高标准之间按照区间比例打分）。例如，拨备覆盖率达到400%，该指标即得满分；未达到150%的监管标准，得0分；若当期拨备覆盖率300%，得分为：（300%-150%）/（400%-150%）= 0.6分。
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[1]参考财政部《商业银行绩效评价办法有关说明》中“行业对标”评分方式，并进行适当调整。
文章来源
本文摘自：2021年1月29日已经发布的《引入中金区域性银行财务指标评分体系》
