在数字经济赋能层，我们剖析了消费、金融服务、物流、中上游产业在数字化浪潮中的发展路径，描绘出我国数字经济发展从数字产业化到产业数字化过程中“赋”与“能”的远景。展望未来，我国产业数字化将加速，通过创新优化，实现技术突破、产业升级、物联网建设、私域流量打造和平台化发展，从而带动中国实体产业核心竞争力的飞跃提升。

摘要

► 产业数字化是指：在新一代数字科技支撑和引领下，以数据为关键要素，以价值释放为核心，以数据“赋能”为主线，对产业链上下游的全要素进行数字化升级、转型和再造的过程。

► 在消费、金融服务、物流、中上游等产业，“数字”成为重要的产品研发、客户营销、生产组织资源。赋能这个词包含了“赋”和“能”，   “赋”是通过数字化来改造运营模式的过程，包含了数据的采集、处理、分析、商业化等各个环节；“能”指的是能力与效率，是产业数字化效果的具体体现。

► 有效赋能：数字化能够赋能企业运营发展的各个方面。

①促进销售：营销与推广模式发生变化，有效触达消费者。

②产品创新：超市到家业务，餐饮外卖业务，定制生产等都以数字化为前提。

③提升效率：企业运营模式的深度改造

④优化成本：人工替代，降本增效，优化成本结构。

► 技术突破。新技术、新基础设施将被广泛应用。主要集中在：与软硬件供应商的深度配合及结合自身特点的研发创新；数据的采集与优化，信息的传导与处理；大数据、AI等技术的使用与投放等。

► 产业升级：流量即渠道的时代来临，新技术、新产品、新模式将层出不穷；线下消费场景有望在数字化重塑中获得新的吸引力；DTC、全渠道，消费体验提升，品牌力凸显；工业互联网建设，智能化、定制化的智能制造与2B业务大发展；强者整合市场，流量、数据和市场份额向优势企业集中。

► 万物互联：产业的数字化与模式升级将造就“万物互联、物物相息”的物联网时代。数据内容、数据规模将得到飞跃式的扩展，信息交换和运用的方式也将不断创新。现代物联网将实现状态信息的实时共享，以及智能化的收集、传递、处理、执行和运用。

► 平台化：产业数字化将推动私域流量的建设与产业平台企业的诞生。数字化为流量的获取、管理与维护提供了条件，各产业龙头有望依托其品牌、产品和服务优势，建立私域流量体系。可以预见，部分的流量将由电商平台向产业平台转移，未来的流量争夺与演变将非常精彩。

► 展望未来，产业数字化将有助于我国实体产业实现跨越式大发展，在运营效率、综合实力、全球竞争力等方面获得全面提升。

盈利预测与估值

在数字化浪潮中胜出的公司，其总体特征是：具备产业领军地位，品牌、规模、产品、研发、创新优势明显；数字化战略明确，通过模式升级、私域流量建设与平台化有效提升效率与市场份额。

风险

宏观因素带来的不确定性。

正文

赋能、创新与升级：产业数字化未来已来

作者：郭海燕

数字化的有效赋能，为企业的创新与升级提供动力，数字产业化将带动产业数字化时代的来临。随着多年的发展和积累，我国工业、农业、制造业、商业零售、社会服务业等主要产业也为数字化做好了准备，集中体现在：

► 大消费产业：我国拥有广阔和持续增长的消费市场，竞争力不断提升的品牌与零售商。

► 金融服务产业：发达的银行体系与在线支付系统，与消费互联网的繁荣彼此成就。

► 物流产业：网络扎实、深入城乡。

► 中上游产业：农业、工业、制造、能源、建筑、材料等产业基础雄厚，集群优势显现、供应链完备。

在讨论数字经济赋能的这一部分，我们将致力于分析消费、金融服务、物流、中上游产业在数字化浪潮中的发展路径，描绘我国数字经济发展从数字产业化到产业数字化的创新与赋能远景，探寻未来3-5年的产业数字化热点（进程加速、有效赋能、技术突破、产业升级、物联网建设、私域流量打造、平台化趋势等），挖掘投资机遇。

数字资源对实体企业的重要性，什么是产业数字化？

产业数字化是指：在新一代数字科技支撑和引领下，以数据为关键要素，以价值释放为核心，以数据“赋能”为主线，对产业链上下游的全要素进行数字化升级、转型和再造的过程。

科技的发展改变了我们的生活与生产方式，新的消费、社交、娱乐场景不断涌现，新的产品、生产、流通、服务方式应运而生。各相关产业数字化的未来已经到来。这一转变的典型特征就是“客流”变成了“流量”，数字变成了生产资料与管理工具。疫情发生后，流量大幅度从线下向线上转移。这一加速转移的过程，触动了各行业传统经营模式的改变，数字化成为最重要的变革突破点。

在消费、金融服务、物流、中上游等产业，“数字”成为重要的生产组织、产品研发、客户营销资源：

► 需求端：流量相关的数据首当其冲，流量的获取是销售收入与市场份额的保障；此外，目标消费者大数据可帮助企业前瞻性地推出适合消费者需求的新产品和新服务。

► 供应端：供应链、物流、库存、生产、销售渠道、人员等相关数据，这是经营管理决策的必备要素；这些数据与外部对接，将形成交互式的产业生态系统。

因此，数字化不仅能够帮助企业实现引流、顾客资源管理，还能帮助企业实现有效赋能与管理效率提升，实现产业升级的宏大远景。

在数字经济中，“数字”是生产资料，是管理工具，是计算方法，是交流方式，可赋能企业运营的各个方面，带来创新与巨大变革。赋能这个词包含了“赋”和“能”：

► “赋”是通过数字化来改造运营模式的过程。传统的生产与销售过程大都是标准化的、单向的、线性的，而在数字技术与大数据的帮助下，新的生产与销售过程是定制化的、具有反馈效应的、立体的。这个过程中包含了数据采集、数据处理、数据分析、数据商业化等各个环节。

► “能”指的是能力与效率，是数字化帮助企业实现的生产组织能力（上游）、产品研发能力（中游）、客户营销能力（下游），是产业数字化效果的具体体现。能够帮助企业达到促进销售、产品创新、提升效率、优化成本等全面的能力提升。

有效赋能：数字化带来的改变

数字化能够给企业带来的改变是巨大的，能够有效赋能其运营发展的各个方面，这也是企业纷纷进入数字化转型的动力源泉：

► 促进销售

数字化的一大优势是迎合流量的转移、捕捉目标消费者。企业的营销与推广模式发生变化，更容易获得线上线下流量，通过新的传播推广方式有效触达消费者。例如短视频等营销模式的采用、小程序及APP的应用。

对于中上游企业而言，可增强其与下游企业的供应链配合，实现以消费者需求变化为导向的产业链改造，使产品更加适销对路。

► 产品创新

大数据分析和消费者精准画像能够为企业的产品研发与创新提供动力。

基于数字化，产品的研发和生产能够更加千人千面、个性化，家电、家具、服装的定制业务就是很好的例子。

数字化还能够带来流通与服务业的模式创新，例如：超市到家业务、餐饮外卖业务、智慧酒店等，都是以数字化为前提的。

► 提升效率

数字化还可帮助企业实现管理和运营模式的深度改造，实现供应链、生产、销售、物流等各个环节的数据交互与运营配合。例如，经营模式重塑，包括：管理流程自动化、供应链和库存的实时管理等；销售模式重塑，包括：渠道扁平化、线上与线下协同的全渠道发展等。

► 优化成本

人力资源成本日益提高的当下，智能化与人工替代能够帮助企业降本增效；信息化的互动管理能够帮助企业降低损耗、优化成本结构和资源配置。

技术突破：新技术、新基础设施的广泛应用

本篇报告中，通过经典的数字化实践案例分析，我们发现各行业所做的努力和技术层面的突破主要集中在：

►与软硬件供应商的深度配合及结合自身特点的研发创新；

►门店、产业链、生产环节的数字化改造，运营流程再造；

►数据的采集、分析与优化，信息的传导与处理；

►大数据、AI等新技术与新基础设施的使用与投放，等等。

这些企业所应用的技术与新基础设施有：企业管理信息系统、大数据与智能算法、AI、5G、移动支付、工业互联网、区块链、微信小程序、美团、卫星图像、金融科技等等。可以说，信息技术与新基础设施的大发展为企业数字化提供了沃土。

未来洞察：产业升级、物联网、私域流量与新型平台企业的诞生

我们认为，数字经济带来的产业升级将集中体现在：

►推动了流量即渠道的时代来临，由此引发各子行业的数字化热潮，新技术、新产品、新模式将层出不穷。

►线下消费场景也有望在数字化重塑中获得新的消费者吸引力；线上线下融合（全渠道），消费体验提升（DTC），品牌力凸显。

►工业互联网建设，智能化、定制化的智能制造与2B业务大发展。

►强者整合市场，流量、数据和市场份额向优势企业集中。

我们认为，产业的数字化与模式升级将造就“万物互联、物物相息”的物联网时代：

►物联网的基础是互联网和数据资源，产业生产要素的数字化是其先行条件。数据之间的关联关系将从用户端延伸和扩展到物品与物品之间、产业与产业之间。

►展望未来，数字经济的数据内容、数据规模将得到飞跃式的扩展，信息交换和运用的方式也将不断创新。现代物联网将实现状态信息的实时共享，以及智能化的收集、传递、处理、执行和运用。

►从各个产业来看，物联网化的积极效用已经显现，例如：

医疗行业：“互联网+医疗健康”的发展会进一步引入物联网、区块链等技术，保证电子处方的唯一性、药品追溯码的唯一性、医保电子凭证的唯一性。

广告行业：屏幕物联网化，实现了远程在线监控屏幕的播放状态，同时也降低了运维人员的成本。

农业：基于物联网、人工智能等数字经济技术，实时收集农田及动植物生长数据，分析其变化规律，并据此规划和调控农业生产管理，实现农业生产智能化。

制造业：通过物联网、数据分析等应用，端到端链接整个产业链上的研发到最终消费者，实现生产决策智能化、前瞻化。

产业数字化将推动私域流量的建设与产业平台企业的诞生：

►公域流量是大平台上的公共流量，目前我国线上流量集中在公域平台型公司手中。但对很多品牌、厂商而言，在公域平台运营的获客与流量成本居高不下，流量红利正在消失。

►私域流量是品牌、企业或个人自主拥有、自由控制、沉淀在商家“流量池”里的流量形式。数字化为流量的获取、管理与维护提供了条件，各产业龙头有望依托其品牌、产品和服务优势，建立私域流量体系。

►可以预见，部分的流量将由电商平台向产业平台转移，未来的流量争夺与演变将非常精彩。

►例如，2019年，美国纯电商公司仅占据43.9%的线上市场份额，线下实体零售的线上销售、目录购物（或呼叫中心）、消费品品牌的线上业务分别占据了32.6%，6.7%和16.8%的市场份额。

综上所述，展望未来，产业数字化将有助于我国实体产业实现跨越式大发展，在运营效率、综合实力、全球竞争力等方面获得全面提升。

看好与看空

综合以上分析，我们看好本文重点分析的消费、金融、物流、中上游产业的14个子行业、57家公司。

未来能够在数字化浪潮中胜出的公司，其总体特征是：具备产业领军地位，品牌、规模、产品、研发创新优势明显；数字化战略明确，工业互联网、私域流量打造、全渠道、DTC等均能够有效提升效率与份额。分产业来看：

►消费产业的判断依据是：

商贸零售：适应零售行业场景、模式、营销等的快速迭代与变革，能够抓住时代机遇，积极开展数字化运营的零售龙头。

购物中心：物业质地、数据丰富度、现有智慧平台成熟度及未来提升潜力。

纺织服装：将全流程数据资产化、将数字化科技赋能贯彻于各个业务环节，进行DTC模式的创新型纺织服装公司。

家电：在全球家电企业中具备规模效应、产业链一体化、智能制造优势的行业龙头。

餐饮旅游：对流量的聚集和留存能力、业务数字化程度和决策智能化程度高。

食品饮料：以数字化赋能内部管理与外部扩张，支持线下门店业务与O2O业务的发展，向数字化供应链平台转型。

医药：平台型发展模式，并有望进一步走向生态型发展模式。

教育：企业资源置换、整合、输出等综合实力突出的教育信息化与在线教育服务提供商。

传媒：专业的数据服务商，线下文娱场景的数字化，把握用户画像实现千人千面的内容分发。

►金融产业的判断依据是：

利用自己的流量、数据、技术优势能够充分分享金融服务增量市场的互联网巨头；利用金融科技武装自己、积极转型的金融服务业公司。

►物流产业的判断依据是：

规模与效率领先的物流企业，并能够积极介入快运冷链供应链等新业务；即时物流等新服务；出行领域，能够搭建2B端出行信息汇总平台，形成范围效应。

►中上游产业的判断依据是：

农业：在农业大数据分析规划、农产品智能化生产、数字化跟踪服务等方面发力，并有望形成平台优势。

制造业：产品智能化、生产数字化、服务定制化提供商。

上游行业（能源、材料、建筑）：看好致力于智慧制造变革、销售平台信息化、大数据监控与赋能、生产过程的标准化、安全化提升的行业龙头。

同时，我们看空数字化进程缓慢的传统经营模式，提示劳动或资本密集型行业的成本优势可能会受到数字化带来的挑战。

消费产业：场景重塑，平台化发展

商贸零售：数字经济重构“人货场”，赋能商业模式再造

作者：樊俊豪、徐卓楠

数字经济对零售行业“人货场”进行变革与赋能。数字经济的发展催生了更流量社交化的“场”，形成直播带货、无人零售、超市到家业务等新场景，拓宽零售触达边界；带来更高性价比的“货”，重构了从前端生产到终端销售的全链路环节，有效提升了零售链条效率；并服务于更精准个性化的“人”，帮助构建消费者的精准画像，助力精准营销与高效转化。

数字经济既增加零售行业供给，同时也激发了新的需求。一方面，数字经济增加了商贸零售行业供给，使得新兴渠道与商业模式层出不穷，并带动越来越多的玩家跨界入局零售行业，行业参与主体日益多元化；另一方面，数字经济还能激发新的消费需求，丰富多元的购物场景和精准高效的营销方式使得消费者的各类需求能快速得到满足，同时，商家更加积极的运用大数据技术挖掘新兴消费趋势，开发出有针对性的商品，进而更好的激发消费者的个性化消费需求与冲动性消费。

未来洞察：数字经济赋能商业模式创新与龙头份额提升。洞察一：数字化技术进步，推动零售行业变革与商业模式再造。后续随着数字技术的不断进步，以及对零售行业“人货场”核心要素赋能的深化，零售效率有望持续提升，新的商业模式亦有望不断涌现；洞察二：重塑行业竞争格局，助推份额向龙头公司集中。随着零售场景的不断丰富与多元化，行业内的竞争有望进一步加剧，未来对流量与用户的争夺可能更加激烈，我们认为当前在渠道网点、线上流量、供应链、运营、用户等关键零售环节已具备较强实力的零售龙头，有望凭借规模效应与综合优势赢取更多市场份额。洞察三：直播带货未来有望成为行业标配，“万物皆可播”时代已经到来。直播带货作为数字经济模式的重要代表，其快速崛起并非偶然，背后有着深刻的人口、技术、产业、资本等因素的助推，并正在对流量、渠道、营销、商业模式等带来深远影响和场景革命，有望成为未来行业发展趋势。我们看好中国直播带货行业发展前景与产业链龙头投资机会。

购物中心：“智慧头脑”助力运营管理

作者：张宇

在数字经济思潮引领下，以大悦城、龙湖天街为典范的大型品牌购物中心，正掀起“数据掘金”之势。与线上电商不同，购物中心的数字化是以线下平台为基础阵地，利用多年积累的顾客与商户数据来搭建智慧分析数字系统，包括数据采集分析与决策形成制定两大模块，挖掘海量数据蕴藏的规律，并以此指导运营管理。

乘科技创新之东风，运营商秉承“经营客流、打造内容”这一基本思路为纲开展数字化，赋予购物中心四方面新动能，以此开拓传统零售的新版图：首先，商户与购物中心共享数据，强化“货品层”监管、避免“千店一面”的运营难题；其次，通过智能算法找出“相匹配”的商户与顾客，撮合潜在的交易；再次，利用海量消费数据绘制客户图像，帮助运营商，定制线下IP潮流活动来吸引客群、实现精准营销；最后，智慧平台将丰富的线下活动以移动端APP形式呈现，便利消费者、优化服务品质。

立足于行业龙头的已有尝试，我们认为在未来五至十年内数字经济将从以下三个方面对板块产生深远影响：（1）购物中心运营商基于大数据平台构建模块化产品，系统性应用到业务外延发展；（2）随着机器学习的深入应用，持续保持6至12月消费动态前瞻，以此布局汰换商户；（3）识别需求差异、把握客户痛点，实现点对点精准销售。

数字经济的浪潮为以购物中心为主的实体商业板块带来了新一轮的机遇与挑战。能从这场博弈中最终胜出的公司在现阶段应具备以下四大特征：（1）数字化过程中，秉承“经营客流、打造内容”的商业逻辑；（2）具备利润丰厚的优质线下资产；（3）积累了高质量商户与客户消费数据；（4）通过自主研发和第三方合作来突破技术壁垒。

纺织服装：上中下游数字化，全产业链提质增效

作者：郭海燕、秦劲风、宋文慧

市场大而深且易变，数字化提升价值链效率迫在眉睫。消费品市场中，品牌服装行业需求基数大，历年纺织服装类产品零售额占据全国社会消费品零售总额的10%左右。同时终端消费需求高度因地而异、因时而异，由此可见对服装产品的需求于空间上口味离散、于时间上潮流易变；而与此同时，传统的供应链、分销链对此响应迟滞——价值链上各个环节的高度专业分工以及显著的效率改善空间，在技术进步的背景下为数字化工具的介入创造了契机。

我们认为纺织服装领域的数字化变革实质上是利用数字资产打通上中下游，实现信息传导的垂直一体化，令行业供需相互契合。在服装零售领域，早期较为直观的数字化应用是开拓线上渠道，借以分享电商平台的渠道红利，并无缝、无界限地服务不同层级市场的消费者；此后在线下渠道去库存背景下，服装品牌参与零售转型，领军企业通过ERP系统实现分销商门店数据与上市公司共享，单一门店的售罄、库存、折扣表现均可实时传递至总部，从而品牌公司可根据终端动销情况进行更精细的运营优化；时至今日数字化技术日益精进，相关应用也百花齐放，零售环节可以优化线下消费体验，分销环节可实现全渠道库存共享，制造环节随着C2M发力可逐步实现私人订制的商业化。数字化将以往相对纺织服装行业割裂的生产、分销、零售环节彼此聚合，为相关企业全渠道、精准触达消费者提供助力。

家电：全产业链数字化改造塑造全球竞争力

作者：何伟、韦一飞、褚君

数字化对家电产业的改造由点及面，最终升级全产业链。

首先，是渠道扁平化：电子商务快速发展改变了渠道生态，与之配套的渠道信息化管理能力大幅加强，最终导致传统层层转销、层层加价的线下渠道模式难以为继，行业进行全面渠道扁平化改革。

其次，是供应链深度变革：为更好的适应以销定产，而不是传统的以产定销，供应链通过数字化实践提升效率，美的、海尔成为中国领先的工业4.0企业。工业4.0重塑了供应链流程，并且对智能装备提出更高要求，由此衍生出智能装备的飞跃发展，最终集大成为黑灯工厂。

第三，是产品全面智能化：当智能化、数字化、互联网技术普遍应用于消费电器、消费电子等产品，智能家居产业开始兴起。普通的产品升级为智能产品，既可提供智能化附加服务，也可与用户互联互通。

第四，挖掘需求方式变化，小众品牌、定制品牌机会增多：渠道数字化和扁平化让企业更容易收集消费者数据、挖掘消费者需求。工业4.0后，企业整合产业链的门槛降低。市场敏感高的企业更容易捕捉消费者的需求变化、线上流量的变化，这最终导致针对小众群体，圈层化审美的产品不断涌现。例如，小米定位简约设计的性价比产品、小熊定位小而萌的性价比产品、摩飞定位为高端轻奢产品。

我们预计3-5年，中国家电品牌（包括自有品牌、并购的外资品牌）有望在全球成为主流。中国企业在数字经济升级下，全球比较优势不再局限于成本优势，已经转换为全面的产业链优势、产品优势、零售效率优势。以此为基础，中国企业全球化进入快车道。2019-2020年，中国家电企业经历了贸易摩擦、新冠疫情的考验，展现出强大的抗风险能力和稳健的经营能力。

餐饮旅游：扭转“大行业、小公司”格局

作者：郭海燕、林思婕、刘凝菲

餐饮旅游是典型的“大行业、小公司”，市场规模庞大，竞争激烈、成本压力大。数字化有助于餐饮旅游企业精准识别用户特征，提供更好的消费体验以聚集流量、扩大市场份额；并能以更智能化的决策和更精益的管理降本增效，优化盈利水平。目前我国餐饮旅游业的数字化程度较低，提升空间广阔：2019年中国餐饮行业在线化率为13%，旅游业的在线化率为37%左右，与其他服务业细分行业相比均处于较低水平。新技术/新基础设施为餐饮旅游行业的数字化转型提供强力支撑，例如O2O平台、大数据分析、RMS/PMS等信息系统、AI智能等。同时，疫情的爆发所导致的人们生活方式的变化，加速了我国餐饮旅游业的数字化转型进程。我们预计通过数字化而拥有聚集掌控流量能力和高运营管理效率的企业将会胜出，而拒绝拥抱数字化或转型较慢的企业或将失去市场竞争力。

食品饮料：内外兼修，数字化转型带来颠覆式变革

作者：吕若晨、余驰、陈文博、周悦琅

有效赋能：数字经济提升食饮产业链效率并催生新模式。我们认为数字化可从研发、供应链、生产、分销、营销等各环节提高食品饮料产业链效率，优化管理流程，在让利于消费者同时亦可加强与消费者的双向沟通，比如五粮液近两年引入的数字营销体系，已为企业经营带来了显著变化。数字化赋能可增强食饮企业的市场竞争力，同时数字经济有助于催生食饮行业新模式与新企业，如三只松鼠通过数字化赋能打造为“纯电商”品牌，构建出“产品在线、业务在线、组织在线、消费者在线”的“纯线上”商业模式。

对于食饮企业，机遇与挑战并存。数字化将通过技术突破支撑传统食饮企业转型升级。我们看好积极拥抱数字化并进行转型升级的企业，并认为拒绝拥抱数字化或者转型进程较慢的企业或将失去市场竞争力。此外，我们认为数字经济可能为看似格局稳定的食品饮料行业提供颠覆性机遇。对于新兴企业来说，将流程数字化、在线化、组织化，可用3-5年即完成过去传统企业5-10年的流程打造，并通过互联网大数据洞察消费者，从而实现弯道超车；对于传统企业来说，数字经济是一把双刃剑，能够有效利用并积极赋能的企业将胜出，反之则面临被淘汰的风险。

医药：数字健康时代向我们走来

作者：邹朋、屠炜颖、冯喜鹏

随着诸多流量平台入局，具备跨时空、联结性、共享性、数据全程留痕等特点的health-tech不断解决医药产业因时空束缚导致的医疗资源分配不均、医患信息不对称、监管难度大等痛点，并进一步催生产业格局重构及商业模式重塑。未来，基于科技发展的数据AI有望使得精准研发、精准营销、临床疾病研究、医保控费等诸多领域得到突破；基于传感器发展的物物相联场景有望形成“载体-技术-服务”的全面跨界融合生态，无界健康管理成为可能。

流量平台入局催生医药产业格局重构。医药产业具特殊性，决定“医+药+险”需求三位一体，体系更为复杂。疫情推动，“互联网+医疗健康”发展出现里程碑变化，“医+药+险”全链路在线化模式在诸多省市初步落地，使得慢病人群具备触网意愿。随着“互联网+险”得到政策突破，医患与信息流、物流、资金流实现终端场景分离，诸多流量平台加速入局，形成入口多样化的医药产业平台化发展格局，并进一步带来医药产业商业模式的重塑。

数字化赋能，在医药产业诸多领域发挥重要价值。我们认为，医药产业的数据资产在精准研发、精准营销、个性化健康管理、临床疾病研究、医保控费等领域，均体现重要价值，并通过落地药物研发、AI影像筛查、手术机器人等应用方向，为进一步挖掘数据服务的盈利点提供可能性。

物物相联催生全面跨界融合，数字健康时代开启。展望未来，“互联网+医”、 “互联网+药”、“互联网+险”全面进入数字化基建时代，人、处方、药品、医保等数据有望在同一网络中集成，医药产业全域数据网络有望形成；同时，科技龙头加快入局健康产业，基于传感器发展的物物相联场景有望形成“载体-技术-服务”的全面跨界融合生态，个人健康管理走向家庭健康管理，健康数据全面互联互通，开启数字健康时代。

教育：催生线上线下融合红利

作者：赵丽萍、张潇丹

教育旨在通过价值塑造、能力培养和知识传授以提升受教育者的人力资本，其有效性与以下三个因素息息相关：第一，教育资源的供给是否充足、优质；第二，教育资源的分配是否均衡；第三，教育资源的利用是否有效。数字经济借助硬件、软件和相关底层技术的应用对上述三个环节进行赋能。

► 供给：校内教学基础设施的信息化和校外课程辅导的线上化方兴未艾。“教育信息化2.0行动计划”更加强调软件与数据，校内教学的基础设施向智能化迈进，增加了优质教育资源的供给；在线教育平台打破了传统教学模式的时空限制，提供了更便捷、更高效的课外辅导解决方案，扩展了教育能触达的边界。

► 分配：以直播技术为依托的双师课堂、OMO等新兴教学形式，使教学资源由海外流向国内、由高线流向低线成为可能，在扩大资源流动范围的同时促进了教育公平，低线城市学生也能享受头部城市的名师资源，释放了传统模式下被压抑的增量需求。

► 利用：在AI、大数据等新兴技术加持下，千人千面的自适应学习更具针对性，学习方案根据学生的认知水平、学习习惯和过往经历量身裁定，“标准化教学”与“个性化教学”相结合，因材施教成为可能，有利于改善最终的教学效果。

未来趋势：教育行业将进一步受益于数字化浪潮带来的线上线下融合红利，深度赋能教师，推动个性化趋势与融合趋势的进一步显现，让学生获得更高质量而公平的教育。

投资建议：建议关注综合实力突出的教育信息化服务商、在线教育服务商和具备一定数字化能力的线下机构。

传媒：数字经济赋能文娱产业升级

作者：张雪晴、温晗静、焦杉

在文娱行业，数字经济赋能具有以点带面的特点，即首先通过对文娱行业的某一环节、尤其是线下的薄弱环节进行数字化改造，进而逐渐渗透至行业上下游，打通线上和线下场景。其中，电影产业和广告营销行业的数字化改造效果突出，数字经济在这两个细分行业中实现了对线下场景的赋能。数字化赋予电影行业积淀海量且多维度的用户数据的能力，并渗透至全产业链，针对制片、宣发和排片等环节提供重要需求端数据，更有效对接内容供给与娱乐需求的匹配；而数字化赋予广告营销行业在定向技术、交易形式、产品形态、广告载体四个方面打通线上线下的营销场景的能力。在行业数字化改造的基础上，数字经济还进一步升级，一方面在产品端推动文娱内容形态的迭代升级，例如在线音乐行业；另一方面在生产端提升生产效率，例如出版行业。在技术端，亦出现了专业的数据服务商。数据服务商主要负责技术突破和数据积累，并基于已有的数据和技术基础，帮助传媒各行业进行数字化，以数字赋能文娱产业。

考虑数字经济的发展趋势，我们看好能够积极参与数字化转型的三类传媒公司：第一，专业的数据服务商，相关公司为每日互动。随着数字经济不断发展，数据服务商作为送水人的角色将持续收益；第二，线下文娱场景的数字化，相关公司为分众传媒。数字经济将通过线上和线下的协同，打通产业链；第三，积极推动数字化以提升效率，相关公司为腾讯音乐、芒果超媒。数字经济将提升供给效率，并通过把握用户画像实现千人千面的内容分发。考虑随着数字化程度加深，部分传统媒体将由于未能及时转型而面临困境，我们不看好如下两类公司：第一，数字化进展缓慢，未及时转型的传媒公司，如报媒、纸媒、传统电视台等；第二，在数字经济中，进程缓慢的营销公司。

金融产业：进程领先，竞合中胜出龙头

作者：王瑶平、姚泽宇、张帅帅、樊优

在过去的15年内，金融行业的数字化发展迅速，目前数字金融的渗透率、市场规模等方面已经在全球范围内处于领先水平。数字化为银行、证券、保险、基金四类传统金融机构，以及支付、理财、贷款、保险四大业务均带来了较大的改变。中国金融行业的数字经济进程规模和速度在全球首屈一指，我们认为主要基于以下五大因素：

1）技术的快速发展、尤其是智能手机渗透率的大幅提高。以移动互联网、大数据、云计算、人工智能、区块链等为代表的技术演进为数字经济赋能金融行业奠定了基础，其中，较为具备代表性的是智能手机渗透率提升所带来的移动金融的快速发展。

2）适合技术落地且存在服务短板的巨大市场。金融业覆盖产品种类多、交易链条长、涵盖了整个社会的所有居民和机构，行业积淀的海量数据天然适合数字经济的落地；另一方面，金融服务能力尚且无法完全匹配客户需求，这些短板在一定程度上也为技术的进一步应用和新产品的落地创造了条件。

3）对新技术和业态更开放的用户群体。以移动支付为例，中美对比来看，中国科技巨头推行的支付宝/微信支付占据了国内移动支付市场~95%的市场份额、远高于美国以Apple Pay为代表的移动金融应用，体现了数字经济在国内金融业（尤其是支付领域）具备更高的用户接受度。

4）拥有科技能力强劲、战略进取、规模巨大的互联网巨头。依托较强的市场嗅觉及战略眼光、强有力的执行落地，中国的头部互联网公司牢牢抓住了金融行业数字经济转型的机会。

5）呵护数字经济、乐见其改造现有金融行业格局的监管环境。央行在2019年以来出台了相关文件加大鼓励金融科技的发展。我们认为，相对温和的监管为数字经济金融行业的进一步发展提供了沃土。

我们认为，对于互联网公司及传统金融机构来说，其关系正由“竞争”快速走向一个竞争加合作的“竞合”关系，未来有望基于各自在客户触达/风险定价/资金成本等方面的优劣势形成错位竞争、共同分享增量蛋糕。具体而言，数字经济或给金融行业带来三大趋势：

1）产生一批业务规模较大、增长迅速、市场估值可观的新业态企业。我们预计，无论是互联网公司还是传统金融机构、其行业集中度都会持续提升，而在数字化金融的背景下，将诞生更多规模大/增长快/估值可观的领先新业态企业、形成“两超多强”的局面。

2）金融行业的风控和服务能力有较大提高，进而赋能实体经济。降低交易成本、避免信息不对称、提高运营效率，从而提升金融行业的能力并以此反哺和赋能实体经济。

3）传统金融机构在竞争压力下科技应用速度加快、经营能力提高，但同时行业内科技鸿沟不断扩大。面对来自互联网等新业态的竞争压力，传统持牌金融机构纷纷加大科技投入、带动经营能力的大幅提升。其中，在金融科技领域布局较早、投入较大的机构，体现出了明显的竞争优势、市场估值也大幅领先同业。

交运物流产业：2C端继续受益，2B端异彩纷呈

作者：杨鑫、刘钢贤、尹佳瑜

过去十年，2C端物流与平台经济之间相互创造相互成就，网购和外卖平台的飞速发展催生了电商快递和外卖，未来还会持续增长吗？是否会有天花板？外卖深刻地改变了很多人的就餐方式和生活方式，即时配送领域还有多少成长空间？伴随着5G云计算物联网等技术进步，中国的供应链行业是否也会涌现很多机会？下面我们带着这些问题，来看数字经济已经和将要给交运物流领域带来何种改变。

有效赋能：平台经济带动快递、即时配送和共享出行大发展，行业集中度也将持续上升

► 赋能领域一：电商快递的需求侧将继续高增长（五年翻倍），供给侧继续集中。

需求端来看，过去五年网络零售GMV增长了2.6倍，快递件量增长3倍（从200亿票到630亿票）。2019年电子商务从业人员5,100万人，快递员也达到了约300万人（主要来自农村，80、90后为主）。整体而言中国数字经济发展在快递领域是劳动友好型的。科技赋能劳动体现在：1）移动互联网和移动支付普及率高，2）科技手段，比如GPS等，降低了工作门槛，3）智能语音、自动化分拣等进一步提升了人员效率，4）电商平台的科技投入进一步赋能快递。

展望未来，我们预计数字经济继续赋能，未来五年快递件量仍将实现翻倍增长，到2024年达到1,200亿票。供给端来看，下一步的竞争也是数字化的竞争，我们认为中国快递行业集中度会进一步提升。从今年开始向后看五年，我们认为，电商快递龙头的分化将在三方面显现：1）赋能加盟商；2）经营精细化；3）利用快递网络向其他业务扩展。若想在这三方面胜出，数字化助力必不可少，目前头部公司也都在进行数字化转型。

► 赋能领域二：即时配送，数字赋能的蓝海市场（五年预计翻三倍），掌握商流物流的商家将胜出

即时配送行业也是科技赋能劳动的良好体现：所采用的众包这种用工方式使几百万人注册成为骑手，按照投入时间实现了2,000元到8,000元的月收入，极好的实现了时间价值的变现，也帮助很多人实现了脱贫。2019年，即时配送订单量达183亿单（过去五年CAGR达到50%），其中餐饮外卖占比70%，生鲜零售占22%，鲜花蛋糕和专人直送占8%。受益于线上生鲜零售的低渗透率与高增长，我们预计即时配送市场规模将在2024年达500亿票以上（约2019年的3倍）。即配领域的玩家普遍背靠商流，如美团配送（占比47%）、饿了么（占比21%）、达达（占比1%）；新进入者如顺丰同城则背靠顺丰的大网物流流量（顺丰的2亿商家用户），同时顺丰同城也在尝试企业团餐市场（如丰食平台）；而生鲜商超领域大量商家仍在采用自配送方式（如多点盒马每日优鲜等）。由于行业仍在高速增长阶段，未来几年主要玩家都将共同享受行业增速，而最终的胜出者将是能够依靠单量和算法实现绝对成本优势的公司。

未来洞察：2C端继续深化，2B端将依赖5G、物联网实现快速突破

2C领域会继续深化：即时配送和同城物流将继续发展；商流+物流+信息流打通未来运输末端（快递员、快递柜、驿站、包装盒）都有数字化的可能，利用其直达消费者的特点来进一步货币化；中国的快递时效已经远高于国外，伴随数字经济发展，管理能力能够输出，将大幅提升跨境电商的时效。

2B领域或将异彩纷呈：目前中国物流成本占GDP比重仍远高于其他国家，信息割裂、标准不统一、数字化程度低的现象普遍存在。类比美国，未来十年中国2B物流受供给端技术进步与需求端产业升级倒逼，或将迎来大发展。受益领域包括：1）运输环节的车货匹配、多式联运、无人机/无人车；2）仓储环节的仓储管理系统、仓储机器人、AGV等；3）管理领域的合同物流等。

中上游产业：提效降本，大象起舞

农业：赋智赋能，数字农业方兴未艾

作者：孙扬、张宇茜、陈煜东

数字经济赋能农业，促进供给端提效降本：我们认为数字化推动农业生产模式从依赖传统人工经验为主，转变为借助数字化规划、调控生产，从而促进提效降本，推动供给端变革。参考海外经验，美国农业数字化发展较成熟，据1965~2017年美国农业部数据，我们估算数字化令美国农业生产率提升约9.6%，令生产成本平均下降约2.7%。向前看，随国内农业大数据采集分析、生产规划、跟踪服务等数字化技术发展，我们判断数字经济在农业产前、产中环节的渗透率有望持续提升，供给端效率和成本均有改善空间。

数字经济有助于农牧平台企业发展，长期推动行业向头部集中：长期看，我们认为大型农牧企业借助生产硬件设备、经营优势，有望较快实现农业生产数字化，且大型企业有机会将数字化拓展至交易、金融、物流等更多环节，形成协同效应，并借此打造农牧平台。因此，我们判断随数字经济发展，大型农牧企业有望从生产厂商升级为综合性平台，其竞争优势也将同步提升，推动行业向头部集中。从投资机会看，我们认为当前企业数字化突破关键在于，农业大数据分析规划、农产品智能化生产及数字化跟踪服务，相关布局的企业存在平台化发展潜力，我们推荐新希望、海大集团、生物股份，并建议关注大禹节水。

制造业：数字经济赋能，从“制”造走向“智”造

作者：孔令鑫、王雷、常菁、曾韬

我国已基本完成了工业化的建设，资本投入对经济发展的拉动作用已明显减弱，未来的五至十年，“数字”将成为制造过程中一大新的生产要素，为提升劳动生产率贡献新的力量。那么，数字经济将如何赋能制造业？制造业已经迎来了哪些技术突破和变革？中长期来看，这些技术变革将带领制造业走向何方？本节内容，就基于以上问题的思考，进行了深入探讨。

数字经济对制造业的赋能如何体现？我们认为，随着5G、物联网等通讯技术的进步，以及大数据和AI的应用，未来制造业将出现三大趋势：其一是工业产品将更加“智能化”，其二，工业生产将更加“数字化”，其三，就是如刚才可选消费、必选消费都已经提到的，渠道营销和产品、服务将更加“定制化”。

► 第一，在产品端，互联网与通讯技术的融入将推动工业产品更加智能。未来我们面对的产品将不再是一成不变的单一形态，而是如AlphaGo一般具有自主“学习”、“思考”和“反应”能力的智慧终端；例如，在汽车行业内，随着汽车电子化，汽车智能程度上升，这对于汽车和汽车零部件制造业带来的深刻的变革，我们看到了汽车制造业“老树发新枝”的机会。中长期来看，汽车网联化可能进一步推动智能驾驶、车联网等新业态乃至新行业的发展。

► 第二，在生产端，“数字”作为一种关键的生产要素将帮助生产、物流、仓储等各个环节实现降本增效。智能制造将不仅仅释放人们的双手，更将在视觉、触觉乃至决策层赋能生产制造。首先，制造业智能化推动智能装备的普及率提升；其次，数字化、信息化、网络化的趋势，将会支撑制造资源的泛在连接、弹性供给、高效配置；最后，工业互联网优化了生产过程和服务形式，进而得以提升全社会的效率和效用。

► 第三，在服务端，大数据分析帮助企业更好地满足消费者的个性化、定制化需求。消费者的需求将被更快速、更精确地为生产厂家所获悉，并实时为生产指明方向。以往多批次、小批量的产品生产模式成本居高不下，限制了定制化产品和服务的发展，但制造业供应链的数字化与网联化恰恰奠定了C2M生产的基础。

上游行业：大象可伴数字起舞

作者：陈彦、王钟杨、李可悦、李璇、詹奥博

大家通常认为上游建筑、材料等行业比较难做数字化渗透，因为它们通常具有资源属性，属于典型的重资产行业，工艺较为传统，如何通过数字赋能来增加价值是个难题。确实，如果说消费相关行业在数字化上走到了3.0版本，制造相关行业走到了2.0版本，能源材料建筑这些行业可能刚刚开启1.0。不过，我们通过深入分析，发现这些行业在研发、采掘、生产、物流、销售等环节已经在拥抱数字化浪潮。伴随着5G发展，产业互联网的进步，我们相信这些行业将进一步被数字化赋能。另外，随着数据资产可以交易的时代的来临，这些上游板块沉淀的巨量数据或许也会带来更多可应用的场景。

总结下来，上游行业主要有以下的典型数据赋能应用场景，我们分别通过钢铁、建材、建筑、油气、化工行业的案例对每项赋能加以说明。

► 智慧制造变革：以钢铁行业举例，宝钢将数字化与制造流程相融合，并通过数字化打造高效协同共享的供应链，实现智慧制造和智能仓储物流以提高生产效率并降低成本。宝钢还打造了宝信软件作为平台，出售一站式钢企智慧制造解决方案，输出先进数字化经验；

► 销售平台信息化：以建材行业举例，建材的产品多、定制化占比高，且客户和订单离散，坚朗五金通过信息化赋能“研发+制造+服务”全链条，加速长尾汇聚，有效地汇聚了客户信息，实时掌握终端需求情况，从而反过来制定生产和物流方案。对终端需求信息的掌控也能帮助公司实现多品类、无边界扩张；

►大数据监控与赋能：以油气行业举例，通过大数据收集、传输、整理、分析与赋能打造智慧油气平台，企业的商业模式将由人力密集型转为更加智能化和无人化。另外，智慧气表在天然气产业链终端发力，帮助城市燃气更快、更好、更准地服务终端客户；

►生产工业化：以建筑行业举例，目前建筑行业正在改变过去的手工作业模式，通过机械大规模作业、工厂标准化生产、系统信息化监控，以装配式建筑为抓手，实现生产过程的标准化、工业化和智能化，有效改善了传统生产方式的效率低及质量可控性差的问题；

►安全提升：以化工行业举例，化工装置的复杂性及人工操作的失误或会带来一些意外，巴斯夫通过5G等新兴技术赋能“研发+生产+供应链打造”，使生产流程更安全，更优化。

文章来源

本文摘自：2020年9月20日已经发布的《数字赋能经济：产业数字化未来已来》