澳门录得2020年01月总博彩收入达221亿澳门元（同比下降11.3%，月环比下降3.1%），不及彭博市场一致预期的同比下降10%（-18%至0%区间）。日均博彩收入达7.14亿澳门元。据澳门旅游局披露数据显示，2020年春节黄金周（1月24~30日）期间，总访澳旅客数同比下滑78%至约26.1万人次（其中大陆访澳旅客数同比下滑93%至约14.9万人次）。黄金周期间每日访客同比跌幅随疫情发展逐步加大。
我们认为1月博彩收入下滑为春节前生意走弱和春节后疫情发展导致旅行团与自由行均暂停共同所致。2020年1月初总博收受益于赢率走高，随后于春节前两周走弱（1月13–24日），直至1月末受疫情影响大幅下滑。我们估算2020年1月贵宾博彩收入同比下滑18-22%，中场博彩收入同比下降1-5%。
我们认为1月博彩收入下滑为春节前生意走弱和春节后疫情发展导致旅行团与自由行均暂停共同所致。2020年1月初总博收受益于高赢率走高，随后于春节前两周走弱（1月13–24日），直至1月末受疫情影响大幅下滑。我们估算2020年1月贵宾博彩收入同比下滑18-22%，中场博彩收入同比下降1-5%。
自2020年1月22日澳门发现第一例新型冠状病毒感染的肺炎病例以来（截止目前澳门共有8名非本地居民确诊），澳门政府已采取以下措施：1）自2020年1月24日起暂停所有内地旅行团访澳；2）自2020年1月28日起暂停内地所有自由行访澳；3）要求全部博彩区域工作人员及赌客均佩戴口罩。
基于当前访澳限制，我们相信高端需求受到的影响较小，因高端赌客仍可采取转机签、商务签等其他方式进入澳门。我们预计疫情稳定后一个季度内高端需求将引领澳门的需求复苏。基准情形下，我们预计2月中疫情得到缓解，2月末/3月初疫情或触底。
基于我们的草根调研，我们相信自由行暂停后澳门日均博收约在4–5亿澳门元之间浮动，并相信中场业务受到的影响大于贵宾。我们预计2020年2月澳门总博收同比下滑40–50%，预计2020年3月澳门总博收同比下滑35–45%；相应地，预计2020年一季度总博收同比下滑25–35%，一季度行业EBITDA同比下滑30–40%。
我们预计此次疫情的影响是一次性的，澳门博彩业前景及澳门作为世界级旅游目的地之地位不会发生结构性改变。澳门博彩股在过去几周已回调20%左右，目前对应估值仅高于2019年EV/EBITDA底部10-15%；建议投资者逢低吸纳。
风险
疫情加剧；监管政策的不利变化；新项目（四季酒店套房和伦敦人）开业延迟。
文章来源
本文摘自：2020年2月3日已经发布的《疫情对澳门博彩的结构性影响有限；建议逢低吸纳》
