2018年大宗商品整体表现依旧十分亮眼，主要是受益于上半年的需求高增长和后半年的供给瓶颈。能源需求式微后的市场将再平衡，贵金属市场利率折价渐近尾声，金属供应分化区别表现，从超常回归平淡，农产品过剩缓解中的库存出现分化。
能源：需求式微后的市场再平衡
2018年大宗商品整体表现依旧十分亮眼，主要是受益于上半年的需求高增长和后半年的供给瓶颈。往前看，2019年全球经济增长式微，能源板块整体需求增速趋于下滑，而过去一年高油价激发的供应增长初露端倪。基准情形下，我们过去看到的基本面紧张在未来12个月会有明显缓解，预计明年是供需低增量的再平衡，价格表现平稳为主。
贵金属：利率折价渐近尾声
2018年，贵金属板块呈现出前高后低的价格走势，上半年受到避险情绪以及通胀预期的支撑，而下半年则受到来自风险偏好回升以及加息的双重压力。预计2019年随着经济景气度开始下行，美国加息步入后周期，市场避险情绪以及抗通胀需求将推动金价步入上行周期。另一方面，工业属性分化带动铂金与钯金存在板块内跨品种套利机会。
金属：供应分化区别表现，从超常回归平淡
展望19年，我们认为钢铁的基本面将由紧平衡转为微过剩，价格下行压力较大，吨钢利润将会回归到500元/吨左右。我们对2019年铁矿石（62% Fe fines）全年均价预测为72美元/吨，同18年的均价68美元/吨相比有6%的涨幅。19年四个季度的均价预测分别为78美元/吨、74美元/吨、68元/吨、66美元/吨，球团矿的高溢价仍将维持相对高位，然而下半年其可能会受到一些球团矿的复产和投放而下行。此外，我们认为当前全球宏观因素隐忧压制铜价，但基本面依然健康，市场甚至过度消极的评估了这个市场。氧化铝偏紧局面将改善，电解铝市场维持短缺，锌供应端逐渐回升，但精炼产量仍受制于环保，镍供给端加速投放削弱镍价上行动能。
农产品：过剩缓解中的库存分化
中国市场受益于政府对燃料乙醇的鼓励，库存去化速度快于其他地区，中国玉米价格处于缓慢上行区间，但是仍然受到政府临储拍卖的调控，我们预计明年中国玉米年度均价上行5%。全球市场来看，2018/19年度全球大豆产量预计将再创新高，预测值为3.69亿吨，同比17/18年度增长9.5%，增产主要来自美国、巴西等。中长期来看，临储小麦库存以及社会库存压力巨大，但去库存进程较为缓慢，预计小麦仍将面临长期的下行压力。此外，长期来看，国内棉花供应缺口仍然较大，临储库存降至低位，进口仍受配额限制，棉价有望长期上行。
本文摘自：2018年11月12日已经发布的《2019-2020能源展望：需求式微后的市场再平衡》
2018年11月12日已经发布的《2019-2020贵金属展望：利率折价渐近尾声》
2018年11月12日已经发布的《2019-2020金属展望：供应分化区别表现，从超常回归平淡》
2018年11月12日已经发布的《2019-2020农产品展望：过剩缓解中的库存分化》
