建设“美丽中国”是我国中长期的一项重要国策,对未来的经济增长模式带来深远的影响,也会带来新一轮的投资机会。我们认为建设美丽中国的核心在于能源的高效利用和清洁供给、环境治理(治污与限污并举)以及与此相关的工业产业结构调整与升级。本文核心观点如下:
能源需求总量缓慢增长,使用效率显著提升。
我们预期到2035年中国的能源消耗总量约为63亿吨标准煤,比2017年高约40%,但GDP同期增长150%。GDP能源单耗持续下降的主要原因是经济结构转型、工业产业升级以及生产和生活环节的节能。
优化能源结构,推动平价上网,降低能源成本。
未来非化石能源的占比逐步提升,预计到2035年可达一次能源的29%(2017=14%)。风光电的平价上网推动非化石能源规模扩张,实现经济性后进一步通过规模优势带动成本快速下降,同时电能替代会确保碳排放总量约束得以实现。我们预计碳排放总量将因此到2030年见顶于106亿吨(2017年为91.7亿吨)。
环保治理:限污与治污双管齐下。
与发达国家发展历史相似,我国经历了“先污染、后治理”的过程。我国环境治理的路径是先气、后水、然后固废、最后土壤,治理的关键在于推进洁净能源和进行工业端的环保提标、产能出清和产业结构调整。
节能环保加快工业企业的产业升级和整合。
在此过程中,过剩产能(主要集中在原材料行业)受到节能环保的硬约束而较难转化为产量,因此,基于有效产能计算的产能利用率有望维持在较高的水平,从而将传统工业行业的盈利维持在较高的水平。产业集中度的持续提升也给行业内的优秀公司提供广阔的增长空间。
综上所述,“美丽中国”新趋势让三类公司受益:一是广阔的市场潜力(风光新能源、EV产业链、环保、设备等);二是限污促进传统行业利用率提升(原材料和化工);三是公司护城河(优质企业受益环保、规模、管理优势,以及环保带来的整合机遇)。
另一方面,对于传统工业行业来说,环保技术落后、规模成本相对劣势的企业在环保抬升成本曲线后将受损,部分企业加速退出。最后提醒投资者注意经济增速不达预期,环保措施执行不到位等风险。
本文摘自:2018年5月31日已经发布的《美丽中国:绿色经济、宜居中国》