每日推荐

共建共享终落地,5G建设迎新朝

9月9日,中国联通和中国电信分别发布公告就5G网络共建共享合作达成共识,具体方式为中国联通与中国电信在全国合作共建一张5G网络,双方分区建设,各自负责在划定区域内的网络建设、投资、维护及运营工作。共建共享方案与我们之前在报告《5G共建共享的量化分析:如何建,如何省?》中所预计方案相一致,即两家运营商倾力推动全域全网的无线侧和传输侧合一,但保留各自的核心网。

我们认为5G网络共建共享主要的影响有:

1)缓解运营商资本支出骤升压力,为网络健康稳健发展夯实基础;

2)推动网络投资效率提升,运营商有更多余力发展垂直行业应用,故网络整体规模或没有明显收缩;

3)上游设备及铁塔、中通服等公司面临的周期上行趋势不会改变,或因建设提速而加快业绩释放。

5G全网共享方案落地,合二为一是基本方向

中国联通和中国电信已经基本确定了全域全网的共建共享方案,基本思路是全国划区建设,无线侧和传输侧合二为一,运营商负责各自区域内网络的投资建设和运营维护。无线侧的建设,我们认为双方将凭借频谱资源相邻之便在3.4至3.6Ghz的200Mhz带宽上组建5G网络以覆盖城市热点地区,未来还可能在2.1Ghz频谱上以更低成本建设广域覆盖5G网络以向农村地区提供服务;同时,双方考虑到了固网基础资源的差异化优势,双方区域划分基本上保持了北联通、南电信的格局;核心网层面,仍然保持各自的独立性,以进行业务的差异化竞争。

我们认为共建共享有助于运营商提升网络的运营效率。同时,在5G建设初期可以实现和中国移动相似的网络覆盖,帮助联通和电信减少网络覆盖方面的压力,避免因5G发展滞后带来的用户流失。

虽然网络合一,规模仍然可观

目前双方划区而建,尽量避免网络重合,15个重点城市、广东和浙江省按比例共同建设,剩余地区划区独资建设。我们认为联合网络的目标是在建设规模和建设进度上与中国移动的5G网络形成竞争,因此双方的投资节奏或出现提速,建设规模也将明显大于各自建网。考虑到目前中国移动的4G基站数是中国联通和中国电信之和,我们认为5G联合网络的基站数和中国移动的5G基站数或基本相等,所以5G总体投资建设规模仍然可观。而我们认为两家联合组网,可以缓解因为网络基础设施资源方面不均衡的竞争压力,帮助行业从重投资向重服务转变,促使运营商重视差异化发展及5G向垂直行业的渗透。

顶层设计到底层实施,仍然面临困难

我们认为共建共享是大势所趋,有利于运营商进行网络基础设施层面的供给侧改革,但是后续的落地实施仍需克服诸多困难:1)业务发展与网络建设仍相互依存,从建设版图而言,盈利能力强的地区网络并未完全划开,这与双方希望保持这些地区的网络独立性有关;2)5G新建与存量网络融合需要大量协同,运营商现有4G网络的覆盖存在差异,5G网络建设需要考虑存量网路的布局和性能,为网络规划建设增添难度;3)共用方式仍然未定,我们认为结算的大方向是流量轧差,但如何定价,及未来如何发展垂直行业应用并提供网络切片尚不明晰,为联合网络未来的使用效果带来不确定性。

本文摘自:2019年9月10日已经发布的《共建共享终落地,5G建设迎新朝

法律声明

一般声明

本报告中的信息均来源于我们认为可靠的已公开资料,但中国国际金融股份有限公司及/或其关联机构(以下统称"中金公司")对这些信息的准确性及完整性不作任何保证。本报告中的信息、意见等均仅供投资者参考之用,不构成所述证券买卖的出价或征价。该等信息、意见并未考虑到获取本报告人员的具体投资目的、财务状况以及特定需求,在任何时候均不构成对任何人的个人推荐。投资者应当对本报告中的信息和意见进行独立评估,并应同时考量各自的投资目的、财务状况和特定需求,必要时就法律、商业、财务、税收等方面咨询专业财务顾问的意见。对依据或者使用本报告所造成的一切后果,中金公司及/或其关联人员均不承担任何法律责任。 

本报告所载的意见、评估及预测仅为本报告出具日的观点和判断。该等意见、评估及预测无需通知即可随时更改。过往的表现亦不应作为日后表现的预示和担保。在不同时期,中金公司可能会发出与本报告所载意见、评估及预测不一致的研究报告。 

中金公司的销售人员、交易人员以及其他专业人士可能会依据不同假设和标准、采用不同的分析方法而口头或书面发表与本报告意见及建议不一致的市场评论和/或交易观点。中金公司没有将此意见及建议向报告所有接收者进行更新的义务。中金公司的资产管理部门、自营部门以及其他投资业务部门可能独立做出与本报告中的意见或建议不一致的投资决策。 

本报告由受香港证券和期货委员会监管的中国国际金融香港证券有限公司于香港提供。香港的投资者若有任何关于中金公司研究报告的问题请直接联系中国国际金融香港证券有限公司的销售交易代表。 

本报告由受新加坡金融管理局监管的中国国际金融(新加坡)有限公司(“中金新加坡”) 于新加坡向符合新加坡《证券期货法》及《财务顾问法》定义下的认可投资者及/或机构投资者提供。提供本报告于此类投资者, 有关财务顾问将无需根据新加坡之《财务顾问法》第36 条就任何利益及/或其代表就任何证券利益进行披露。有关本报告之任何查询,在新加坡获得本报告的人员可向中金新加坡提出。 

本报告由受金融市场行为监管局监管的中国国际金融(英国)有限公司(“中金英国”)于英国提供。本报告有关的投资和服务仅向符合《2000年金融服务和市场法2005年(金融推介)令》第19(5)条、38条、47条以及49条规定的人士提供。本报告并未打算提供给零售客户使用。在其他欧洲经济区国家,本报告向被其本国认定为专业投资者(或相当性质)的人士提供。 

本报告将依据其他国家或地区的法律法规和监管要求于该国家或地区提供。

特别声明

在法律许可的情况下,中金公司可能与本报告中提及公司正在建立或争取建立业务关系或服务关系,也可能会持有本报告中提及公司所发行的证券头寸并进行交易。因此,投资者应当考虑到中金公司及/或其相关人员可能存在影响本报告观点客观性的潜在利益冲突。投资者请勿将研究报告或相关信息视为投资或其他决定的信赖依据。

与本报告所含具体公司相关的披露信息请访https://research.cicc.com/footer/disclosures,亦可参见近期已发布的关于该等公司的具体研究报告。

中金研究基本评级体系说明:

分析师采用相对评级体系,股票评级分为跑赢行业、中性、跑输行业(定义见下文)。

除了股票评级外,中金公司对覆盖行业的未来市场表现提供行业评级观点,行业评级分为超配、标配、低配(定义见下文)。

我们在此提醒您,中金公司对研究覆盖的股票不提供买入、卖出评级。跑赢行业、跑输行业不等同于买入、卖出。投资者应仔细阅读中金公司研究报告中的所有评级定义。请投资者仔细阅读研究报告全文,以获取比较完整的观点与信息,不应仅仅依靠评级来推断结论。在任何情形下,评级(或研究观点)都不应被视为或作为投资建议。投资者买卖证券或其他金融产品的决定应基于自身实际具体情况(比如当前的持仓结构)及其他需要考虑的因素。

股票评级定义:
i. 跑赢行业(OUTPERFORM):未来6~12个月,分析师预计个股表现超过同期其所属的中金行业指数;
ii. 中性(NEUTRAL):未来6~12个月,分析师预计个股表现与同期其所属的中金行业指数相比持平;
iii. 跑输行业(UNDERPERFORM):未来6~12个月,分析师预计个股表现不及同期其所属的中金行业指数。

行业评级定义:
i. 超配(OVERWEIGHT):未来6~12个月,分析师预计某行业会跑赢大盘10%以上;
ii. 标配(EQUAL-WEIGHT):未来6~12个月,分析师预计某行业表现与大盘的关系在-10%与10%之间;
iii. 低配(UNDERWEIGHT):未来6~12个月,分析师预计某行业会跑输大盘10%以上。

研究报告评级分布可从https://research.cicc.com/footer/disclosures 获悉。

本报告的版权仅为中金公司所有,未经书面许可任何机构和个人不得以任何形式转发、翻版、复制、刊登、发表或引用。 
回到顶部