在刚刚过去的2017年年报业绩期,除财务方面银行印证了我们的乐观观点外,我们发现总体而言大行和股份行攻守易位。大行变守为攻;而股份行则进入战略调整期,更加保守。
我们认为:
1)中国银行业整体而言在科技、生态、产品上的投入、研发强度在世界范围内处于前列,这将成为行业长期重估的另一大推手;
2)大银行未来几年的规模增速将不弱于小行,而ROA/ROE水平则将持续超出,由此大行平均估值应该存在明显溢价;
3)竞争加剧,分化凸显。行业经营能力提高的同时,银行在内部管理、战略定位、品牌经营等领域的差异会不断放大。
大行进入进攻期,在资源投放、生态建设、新技术投入等方面大量新战略落地。过去十多年,从行业内部竞争的角度看,大行给我们的总体印象是在守势,更多地强调通过利用现有的庞大客户基础和经营规模提高管理效率,在资源投放和市场份额上相对保守(大行占行业总资产市场份额由2003年的58%降至2017年内的37%)。而这次年报季,我们看到大行在资源投放、生态建设、新技术投入等方面大量新战略的落地。考虑到现在强监管、降杠杆的经营背景,大行在负债、经营规模、客户基础等方面的优势使其在经营上更有底气,总体进入行业内经营的进攻期。
反观股份制和城商行,总体上进入守势。除招行、平安等少数银行外,大部分银行总体战略并无太多新意,更多强调加大负债经营和深挖现有客户价值,总体上进入守势。
本文摘自:2018年4月8日已经发布的《银行:象群也开始奔跑》