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金融宽松继续稳增长

随着年初至今市场累积较大涨幅,市场估值修复已经过半,后续盈利的重要性将增加。我们预计在稳增长及减税降费等政策综合作用之下,A股上市公司盈利有所复苏是大概率事件,短期市场上涨节奏可能趋缓但结构依然积极可为。

一周回顾:指数回调,成长风格领跌

上周市场获利回调压力有所加大,上证指数全周收跌1.8%。风格上大盘蓝筹相对稳健,中小市值股票跌幅较大。行业与主题方面,尽管外资大幅流出,但家电、食品饮料、汽车等消费板块全周依然收涨;区域发展、化工供给侧改革等主题阶段性活跃;计算机、电子、军工较为疲弱。

市场展望:金融宽松稳增长在继续,关注增长复苏

上周后半段市场回调中前期表现较好的板块回调幅度居前,而并非货币政策敏感的板块,表明市场回调的原因主要是获利回吐而非预期流动性收紧。3月物价同比上涨的水平符合预期,并不算高,尚不能对货币政策构成直接制约。随着年初至今市场累积较大涨幅,市场估值修复已经过半,目前A股整体估值已回归至略低于历史均值的水平;外资持股比例最高的100只A股估值已修复至高于历史均值接近一倍标准差的水平,不再存在普遍深度低估。

但近期盈利增长复苏的预期开始加强,后续盈利的重要性也将增加。尽管短时间内盈利增长很难恢复至长期趋势水平之上,但我们预计在稳增长及减税降费等政策综合作用之下A股上市公司盈利有所复苏是大概率事件,3月超预期的货币信贷数据,可能会进一步巩固增长复苏的预期,未来增长预期的企稳甚至上修有望对市场形成支持。

总体而言,经历前期估值快速修复后市场上涨节奏可能趋缓但结构依然积极可为。近期值得关注的进展包括:

1)后续宏观数据继续改善的可能性在增加。已经公布的3月PMI、出口、货币信贷数据均好于市场预期,表明内外需在年初政策放松后已经有所企稳。4月、5月减税降费政策正式执行,有望对增长形成进一步的支持;

2)临近四月下半段,业绩披露最后一个高峰期将到来。本周预计有498家公司披露年报,215家公司披露一季报。截止上周六,综合已经披露的1549公司年报和1681家中小创公司披露的年报业绩快报,上述2785家公司(剔除重复)2018年盈利增长3%。1395家公司披露了一季报业绩预警,向好比例55%;

3)外资流入节奏放缓,但全年增量不宜悲观。我们注意到,近期沪深港通北上资金,相比前几个月有明显的流入放缓趋势,甚至有一些净流出。这背后的主要原因可能是外资重点持股的公司估值暂时已经不再明显低估,一定程度上降低了外资短期流入的积极性,甚至部分获利丰厚的投资者会选择获利了结而导致短期净流出。总体上看,我们并不认为外资加配中国的趋势会逆转,今年年内我们依然估计仍有2000-3000亿元的净流入。

行业主题建议:增长复苏,落后补涨

1)符合中国消费升级与产业升级方向的优质蓝筹股;2)关注落后及预期较低的板块中基本面可能改善的领域,包括汽车、酒店旅游及部分周期板块。

近期关注:1)年报和一季报;2)中美贸易磋商;3)3月及一季度经济活动数据;4)地产动态。


本文摘自:2019年4月14日已经发布的《金融宽松稳增长在继续

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行业评级标准:“超配”,估测未来6~12个月某行业会跑赢大盘10%以上;“标配”,估测未来6~12个月某行业表现与大盘的关系在-10%与10%之间;“低配”,估测未来6~12个月某行业会跑输大盘10%以上。

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