每日推荐

美国通胀动能未见缓解

美国4月CPI与核心CPI同比回落,但核心CPI环比动能较强,高于市场预期。从分项看,与出行相关产品(机票、新车、酒店)涨价幅度较大,显示需求较强,权重占比高的房屋租金亦加速上涨。如我们在报告《美国通胀,拐点之后又如何?》中所述,即使通胀出现同比拐点,也不宜低估本轮通胀的持续性。4月通胀数据大概率也超出了美联储的预期,一个担忧是美联储可能会重新评估通胀走势,进而影响后续加息节奏。通胀超预期也会影响市场,美股和美债想要来一场酣畅淋漓的“熊市反弹”,恐怕还需更多理由。

首先,受高基数效应影响,4月CPI与核心CPI同比回落,但回落幅度并没有预期那么大。从环比看,4月核心CPI增长0.6%,显示通胀动能依旧很强。由于去年同期基数较高,在数据公布前,市场普遍预计4月CPI与核心CPI同比增速将回落,因此这次的通胀数据主要看环比增速。此前市场预期核心CPI环比增长0.3%,但事与愿违,最终读数为0.6%,且为过去三个月的最高环比增速。也就是说,价格上涨动能不但没有放缓,反而有所加强。

从分项看,与出行相关产品涨价较多,比如机票、新车、酒店等。二手车价格回落幅度亦小于预期。4月通胀数据中最为显眼的是机票价格,环比增幅高达18.6%,这也是1963年以来最高单月环比增速。这说明消费者对外出旅行的需求大幅增加。其他与出行相关的服务价格也在上升,外出餐饮环比增速从上月的0.3%上升至0.6%,旅馆酒店环比增长2%。新车环比增速从上月的0.2%上升至1.1%,二手车虽环比下跌0.4%,但跌幅较上月有所收窄。这些数据表明,美国消费需求还是很强的,随着夏天的到来,这些需求将伴随外出活动增多而得到进一步释放。

房屋租金价格出现加快上涨迹象。房租在美国CPI篮子中权重占比高达32%,其中的两个最重要项目分别是业主等价租金(owners’ equivalent rent)和主要居所租金(rent of primary residence),前者是将业主自己居住的房子按照周边房屋的租金和房价关系进行折算得到的租金,在CPI篮子中占比约24%;后者是租户付出的真实房屋租金,占比约7%。从4月数据来看,业主等价租金环比增速从上月的0.4%上升至0.5%,主要居所租金环比增速从上月的0.4%上升至0.6%,两者均呈现加速上涨态势。

我们在报告《美国通胀,拐点之后又如何?》中曾指出,CPI的房租通胀滞后于房价和市场即时租金价格,由于去年美国房价大涨,这或意味着今年房租通胀将保持高位。另外根据纽约联储的调查,4月消费者对未来一年房租价格增速的预期维持在较高水平,消费者的中期(3年)通胀预期也呈现回升的态势。

食品价格韧性较强,油价下跌带动能源价格回落。4月食品环比增长0.9%,较上月1%小幅回落,但仍保持高位。分项来看,奶制品(2.5%,环比下同)、非酒精饮料(2%)、肉禽鱼蛋(1.4%)、谷物及烘焙制品(环比1.1%)价格增速较高。俄乌事件发生后,全球粮食与化肥价格走高,对食品供给及价格的影响正在逐步显现。我们预计未来食品通胀可能继续维持高位。能源方面,受油价下跌影响,4月能源商品价格环比下跌5.4%,其中汽油价格下跌-6.1%。由于俄乌局势仍未缓解,能源价格具有较大不确定性。根据美国汽车协会数据,5月以来美国汽油价格再创新高,达到4.4美元/加仑,这意味着5月能源价格可能重新反弹。

通胀超预期让美联储信誉再度受损,并可能促使其重新评估通胀走势。上周美联储议息会议后,鲍威尔曾向市场表示美联储没有积极考虑加息75个基点[1],以此打消市场对加息的担忧。当天美股应声大涨,但次日又迅速大跌,一个解释是市场认为鲍威尔的表态缺乏可信度,他在没有证明通胀风险解除之前就贸然排除加息75个基点,很难让人信服。随着4月CPI数据出炉,市场的担心得到印证,美国通胀的确没有很快回落。尽管我们也不认为美联储需要立刻加息75个基点,但贸然排除这一选项会让美联储的信誉受损,对此联储官员们需要反思。往前看,我们认为美联储仍可能于6月加息50个基点,但对于7月及以后的加息节奏,美联储则需要根据最新情况重新予以评估。

通胀风险未消除,美股与美债的“熊市反弹”也需要更多理由。通胀数据公布前,投资者普遍期待一个比较低的通胀数据,以此带动美股反弹,美债利率回落。但今天的数据似乎让市场有些失望了。短期来看,我们认为,尽管4月通胀数据或许不至于让美股和美债再次遭到大幅抛售,但想要实现一场酣畅淋漓的“熊市反弹”,恐怕还需要更多的理由。

[1]https://www.federalreserve.gov/mediacenter/files/FOMCpresconf20220504.pdf

文章来源

本文摘自:2022年5月12日已经发布的《美国通胀动能未见缓解

法律声明

一般声明

本报告中的信息均来源于我们认为可靠的已公开资料,但中国国际金融股份有限公司及/或其关联机构(以下统称"中金公司")对这些信息的准确性及完整性不作任何保证。本报告中的信息、意见等均仅供投资者参考之用,不构成所述证券买卖的出价或征价。该等信息、意见并未考虑到获取本报告人员的具体投资目的、财务状况以及特定需求,在任何时候均不构成对任何人的个人推荐。投资者应当对本报告中的信息和意见进行独立评估,并应同时考量各自的投资目的、财务状况和特定需求,必要时就法律、商业、财务、税收等方面咨询专业财务顾问的意见。对依据或者使用本报告所造成的一切后果,中金公司及/或其关联人员均不承担任何法律责任。 

本报告所载的意见、评估及预测仅为本报告出具日的观点和判断。该等意见、评估及预测无需通知即可随时更改。过往的表现亦不应作为日后表现的预示和担保。在不同时期,中金公司可能会发出与本报告所载意见、评估及预测不一致的研究报告。 

中金公司的销售人员、交易人员以及其他专业人士可能会依据不同假设和标准、采用不同的分析方法而口头或书面发表与本报告意见及建议不一致的市场评论和/或交易观点。中金公司没有将此意见及建议向报告所有接收者进行更新的义务。中金公司的资产管理部门、自营部门以及其他投资业务部门可能独立做出与本报告中的意见或建议不一致的投资决策。 

本报告由受香港证券和期货委员会监管的中国国际金融香港证券有限公司于香港提供。香港的投资者若有任何关于中金公司研究报告的问题请直接联系中国国际金融香港证券有限公司的销售交易代表。 

本报告由受新加坡金融管理局监管的中国国际金融(新加坡)有限公司(“中金新加坡”) 于新加坡向符合新加坡《证券期货法》及《财务顾问法》定义下的认可投资者及/或机构投资者提供。提供本报告于此类投资者, 有关财务顾问将无需根据新加坡之《财务顾问法》第36 条就任何利益及/或其代表就任何证券利益进行披露。有关本报告之任何查询,在新加坡获得本报告的人员可向中金新加坡提出。 

本报告由受金融市场行为监管局监管的中国国际金融(英国)有限公司(“中金英国”)于英国提供。本报告有关的投资和服务仅向符合《2000年金融服务和市场法2005年(金融推介)令》第19(5)条、38条、47条以及49条规定的人士提供。本报告并未打算提供给零售客户使用。在其他欧洲经济区国家,本报告向被其本国认定为专业投资者(或相当性质)的人士提供。 

本报告将依据其他国家或地区的法律法规和监管要求于该国家或地区提供。

特别声明

在法律许可的情况下,中金公司可能与本报告中提及公司正在建立或争取建立业务关系或服务关系,也可能会持有本报告中提及公司所发行的证券头寸并进行交易。因此,投资者应当考虑到中金公司及/或其相关人员可能存在影响本报告观点客观性的潜在利益冲突。投资者请勿将研究报告或相关信息视为投资或其他决定的信赖依据。

与本报告所含具体公司相关的披露信息请访https://research.cicc.com/footer/disclosures,亦可参见近期已发布的关于该等公司的具体研究报告。

中金研究基本评级体系说明:

分析师采用相对评级体系,股票评级分为跑赢行业、中性、跑输行业(定义见下文)。

除了股票评级外,中金公司对覆盖行业的未来市场表现提供行业评级观点,行业评级分为超配、标配、低配(定义见下文)。

我们在此提醒您,中金公司对研究覆盖的股票不提供买入、卖出评级。跑赢行业、跑输行业不等同于买入、卖出。投资者应仔细阅读中金公司研究报告中的所有评级定义。请投资者仔细阅读研究报告全文,以获取比较完整的观点与信息,不应仅仅依靠评级来推断结论。在任何情形下,评级(或研究观点)都不应被视为或作为投资建议。投资者买卖证券或其他金融产品的决定应基于自身实际具体情况(比如当前的持仓结构)及其他需要考虑的因素。

股票评级定义:
i. 跑赢行业(OUTPERFORM):未来6~12个月,分析师预计个股表现超过同期其所属的中金行业指数;
ii. 中性(NEUTRAL):未来6~12个月,分析师预计个股表现与同期其所属的中金行业指数相比持平;
iii. 跑输行业(UNDERPERFORM):未来6~12个月,分析师预计个股表现不及同期其所属的中金行业指数。

行业评级定义:
i. 超配(OVERWEIGHT):未来6~12个月,分析师预计某行业会跑赢大盘10%以上;
ii. 标配(EQUAL-WEIGHT):未来6~12个月,分析师预计某行业表现与大盘的关系在-10%与10%之间;
iii. 低配(UNDERWEIGHT):未来6~12个月,分析师预计某行业会跑输大盘10%以上。

研究报告评级分布可从https://research.cicc.com/footer/disclosures 获悉。

本报告的版权仅为中金公司所有,未经书面许可任何机构和个人不得以任何形式转发、翻版、复制、刊登、发表或引用。 
回到顶部