根据我们的测算，下半年地方政府专项债仍有1.28万亿的发行空间。在稳投资、扩内需、补短板的政策目标下，专项债加速发行将为基础设施项目提供资金保障，加快项目施工进度。我们继续看好下半年基建板块行情，近期板块调整提供再次上车机会。
何谓“地方政府专项债”？
专项债诞生于地方政府融资规范的大背景下。新预算法规定，地方政府债券（包括一般债、专项债）是地方政府及其所属部门举借债务的唯一方式。专项债主要投资于有一定收益的公益性项目，由政府性基金或专项收入偿还，而一般债主要投资于没有收益的公益性项目，由一般公共预算收入偿还。具体来看，专项债主要投资于交通、棚改、环保、乡村建设等领域。除此之外，两者在发行主体、期限利率方面无明显区别。
下半年专项债发行空间达1.28万亿元，8~10月将迎发行高峰
从总量上来看，下半年专项债有1.28万亿元空间。上半年专项债净发行额仅为709亿元，主要因今年新增债务限额下达较晚（比往年延后约1个月）所致。如果要完成年初预算目标，下半年需要发行专项债12,791亿元。
2017年31个省级单位中，14个地区专项债发行的完成比例超过90%，26个地区专项债发行的完成比例超过85%。这意味着尽管总体来看2017年仍有较多剩余额度，但许多省份已基本用完去年的额度，即少数省份贡献了大部分剩余额度。展望下半年，我们认为保守剩余额度（不考虑以往年度未使用额度）更能代表发行空间，测算下半年发行空间达1.28万亿元，有望显著改善基建项目融资情况。
从发行节奏来看，8~10月预计为发行高峰期。上半年地方政府发债需求严重积压，亟待释放，近期政策积极引导新增专项债券的发行。8月14日财政部下发的《关于做好地方政府专项债券发行工作的意见》明确指出要加快专项债券发行进度，要求各地至9月底累计完成新增专项债券发行比例不得低于80%（即9月底前应发行约1.08万亿元），剩余的发行额度应当主要放在10月份发行（即10月份再发行约2,700亿元）。8月起各地方政府在建基础设施项目融资情况有望好转，施工进度将相应有所加快。
从区域上来看，江苏、广东、安徽、河北将成为下半年专项债发行的重点区域。从新增限额来看，江苏、广东、安徽、河北在2018年争取到的新增额度较多；从剩余额度来看，北京、江苏、上海、广东、浙江等地2018年下半年剩余额度最高；从地方政府债务率角度来看，西藏、广东、河南、北京、江苏、山东、上海等地政府债务占GDP比重较小，债务承受能力更强。综合来看，北京、上海、广东、江苏和浙江地区不仅下半年有发债的空间，而且未来几年继续发债的潜力也较强，将充分受益于政策宽松。
本文摘自：2018年8月20日已经发布的《基建融资专题一：详解地方政府专项债》
