北京时间9月17日凌晨2点，美联储公布了9月FOMC议息会议决议。美联储此次会议更新了基于通胀和就业的前瞻指引，上调了2020年经济预测，但点阵图隐含2023年底前也不加息。不过我们提示，从此次会议开始，美联储政策基调，将是随着经济复苏推进而逐步“撤火”，以后的沟通内容可能很难再是讨论推出更多宽松，而更可能是讨论现有宽松政策还应持续多久、以及什么条件触发加息。虽然我们认为美联储将极为谨慎，但这一过程中经济和市场波动性可能难免上升（《复苏与政策间的微妙权衡》）。我们点评如下：
1. 经济预测表（SEP）：上调2020年增长预测，市场已有预期。
1）增长方面，2020年实际GDP增速（Q4/Q4同比）预测从6月时的-6.5%上修至-3.7%，2021/2022年增速分别从5.0%/3.5%下调至4.0%/3.0%。新引入的2023年增速预测为2.5%，长期增速预测从1.8%上调至1.9%；
2）就业方面，2020年失业率（Q4平均）预测从6月的9.3%下调至7.6%，2021/2022/2023年预测分别为5.5%/4.6%/4.0%，其中2023年4.0%的水平小幅低于4.1%的长期失业率预测；
3）通胀方面，核心PCE同比（Q4/Q4）从6月的1.0%上修至1.5%，2021/2022/2023年预测分别为1.7%/1.8%/2.0%。其中2023年2.0%的水平刚好触及美联储长期目标。
整体看，美联储预计美国经济将在2023年达到甚至略超过充分就业，通胀则刚好触及2%的长期目标水平。
2. 更新前瞻指引，但内部存在分歧。
美联储此次更新了前瞻指引，表示将保持利率不变直至“劳动力市场达到美联储认为的充分就业，以及通胀已经上升至2%且有望在一段时期温和超过2%”。这一前瞻指引更新基于通胀和就业，与我们预期一致，但时间点略早于预期。美联储内部也存在不小争议，两位联储官员投票反对。其中，达拉斯联储主席Kaplan希望在近期的系列事件（疫情，大选，财政等）落定前保持灵活性而不必着急修改指引，明尼阿波利斯联储主席Kashkari认为指引偏保守，希望通胀部分表述改为更强的“核心通胀持续达到2%”。
3. 点阵图：2023年底前不加息。
与前瞻指引和经济预测相一致，更新的利率预测中值显示，美联储官员们继续预计政策利率将保持在当期的0~0.25%区间不变，至少直至2023年底。
4. QE延续当前节奏（每月1200亿美元）。
美联储继续预计，未来数月将延续当前的资产购买节奏，每月购买800亿美元国债和400亿美元MBS。不过美联储对QE的定位，相比之前的“救急”，也即保障金融市场正常运行，添加了促进金融宽松、托底需求这一项。虽然市场上有一些美联储增加购买的预期，但此次美联储并未给出任何暗示线索。
5. 更长期政策基调：复苏与政策间的微妙权衡，宏观和市场波动均可能上升。
跳出此次9月议息会议来看，我们预计美联储最宽松的时候已经过去，美国将进入复苏与政策间微妙权衡的新阶段。这种转变下，政策整体方向是随着经济复苏推进而逐步“撤火”。因而后续政策沟通主基调是讨论宽松政策还应持续多久、什么条件触发加息。这一过程经济和市场波动性可能难免上升。
文章来源
本文摘自：2020年9月17日已经发布的《美联储9月议息：更新前瞻指引，上调经济预测》
