每日推荐

美联储9月议息——更新前瞻指引,上调经济预测

北京时间9月17日凌晨2点,美联储公布了9月FOMC议息会议决议。美联储此次会议更新了基于通胀和就业的前瞻指引,上调了2020年经济预测,但点阵图隐含2023年底前也不加息。不过我们提示,从此次会议开始,美联储政策基调,将是随着经济复苏推进而逐步“撤火”,以后的沟通内容可能很难再是讨论推出更多宽松,而更可能是讨论现有宽松政策还应持续多久、以及什么条件触发加息。虽然我们认为美联储将极为谨慎,但这一过程中经济和市场波动性可能难免上升(《复苏与政策间的微妙权衡》)。我们点评如下:

1. 经济预测表(SEP):上调2020年增长预测,市场已有预期。

1)增长方面,2020年实际GDP增速(Q4/Q4同比)预测从6月时的-6.5%上修至-3.7%,2021/2022年增速分别从5.0%/3.5%下调至4.0%/3.0%。新引入的2023年增速预测为2.5%,长期增速预测从1.8%上调至1.9%;

2)就业方面,2020年失业率(Q4平均)预测从6月的9.3%下调至7.6%,2021/2022/2023年预测分别为5.5%/4.6%/4.0%,其中2023年4.0%的水平小幅低于4.1%的长期失业率预测;

3)通胀方面,核心PCE同比(Q4/Q4)从6月的1.0%上修至1.5%,2021/2022/2023年预测分别为1.7%/1.8%/2.0%。其中2023年2.0%的水平刚好触及美联储长期目标。

整体看,美联储预计美国经济将在2023年达到甚至略超过充分就业,通胀则刚好触及2%的长期目标水平

2. 更新前瞻指引,但内部存在分歧。

美联储此次更新了前瞻指引,表示将保持利率不变直至“劳动力市场达到美联储认为的充分就业,以及通胀已经上升至2%且有望在一段时期温和超过2%”。这一前瞻指引更新基于通胀和就业,与我们预期一致,但时间点略早于预期。美联储内部也存在不小争议,两位联储官员投票反对。其中,达拉斯联储主席Kaplan希望在近期的系列事件(疫情,大选,财政等)落定前保持灵活性而不必着急修改指引,明尼阿波利斯联储主席Kashkari认为指引偏保守,希望通胀部分表述改为更强的“核心通胀持续达到2%”。

3. 点阵图:2023年底前不加息。

与前瞻指引和经济预测相一致,更新的利率预测中值显示,美联储官员们继续预计政策利率将保持在当期的0~0.25%区间不变,至少直至2023年底。

4. QE延续当前节奏(每月1200亿美元)。

美联储继续预计,未来数月将延续当前的资产购买节奏,每月购买800亿美元国债和400亿美元MBS。不过美联储对QE的定位,相比之前的“救急”,也即保障金融市场正常运行,添加了促进金融宽松、托底需求这一项。虽然市场上有一些美联储增加购买的预期,但此次美联储并未给出任何暗示线索。

5. 更长期政策基调:复苏与政策间的微妙权衡,宏观和市场波动均可能上升。

跳出此次9月议息会议来看,我们预计美联储最宽松的时候已经过去,美国将进入复苏与政策间微妙权衡的新阶段。这种转变下,政策整体方向是随着经济复苏推进而逐步“撤火”。因而后续政策沟通主基调是讨论宽松政策还应持续多久、什么条件触发加息。这一过程经济和市场波动性可能难免上升。

文章来源

本文摘自:2020年9月17日已经发布的《美联储9月议息:更新前瞻指引,上调经济预测

法律声明

一般声明

本报告中的信息均来源于我们认为可靠的已公开资料,但中国国际金融股份有限公司及/或其关联机构(以下统称"中金公司")对这些信息的准确性及完整性不作任何保证。本报告中的信息、意见等均仅供投资者参考之用,不构成所述证券买卖的出价或征价。该等信息、意见并未考虑到获取本报告人员的具体投资目的、财务状况以及特定需求,在任何时候均不构成对任何人的个人推荐。投资者应当对本报告中的信息和意见进行独立评估,并应同时考量各自的投资目的、财务状况和特定需求,必要时就法律、商业、财务、税收等方面咨询专业财务顾问的意见。对依据或者使用本报告所造成的一切后果,中金公司及/或其关联人员均不承担任何法律责任。 

本报告所载的意见、评估及预测仅为本报告出具日的观点和判断。该等意见、评估及预测无需通知即可随时更改。过往的表现亦不应作为日后表现的预示和担保。在不同时期,中金公司可能会发出与本报告所载意见、评估及预测不一致的研究报告。 

中金公司的销售人员、交易人员以及其他专业人士可能会依据不同假设和标准、采用不同的分析方法而口头或书面发表与本报告意见及建议不一致的市场评论和/或交易观点。中金公司没有将此意见及建议向报告所有接收者进行更新的义务。中金公司的资产管理部门、自营部门以及其他投资业务部门可能独立做出与本报告中的意见或建议不一致的投资决策。 

本报告由受香港证券和期货委员会监管的中国国际金融香港证券有限公司于香港提供。香港的投资者若有任何关于中金公司研究报告的问题请直接联系中国国际金融香港证券有限公司的销售交易代表。 

本报告由受新加坡金融管理局监管的中国国际金融(新加坡)有限公司(“中金新加坡”) 于新加坡向符合新加坡《证券期货法》及《财务顾问法》定义下的认可投资者及/或机构投资者提供。提供本报告于此类投资者, 有关财务顾问将无需根据新加坡之《财务顾问法》第36 条就任何利益及/或其代表就任何证券利益进行披露。有关本报告之任何查询,在新加坡获得本报告的人员可向中金新加坡提出。 

本报告由受金融市场行为监管局监管的中国国际金融(英国)有限公司(“中金英国”)于英国提供。本报告有关的投资和服务仅向符合《2000年金融服务和市场法2005年(金融推介)令》第19(5)条、38条、47条以及49条规定的人士提供。本报告并未打算提供给零售客户使用。在其他欧洲经济区国家,本报告向被其本国认定为专业投资者(或相当性质)的人士提供。 

本报告将依据其他国家或地区的法律法规和监管要求于该国家或地区提供。

特别声明

在法律许可的情况下,中金公司可能与本报告中提及公司正在建立或争取建立业务关系或服务关系,也可能会持有本报告中提及公司所发行的证券头寸并进行交易。因此,投资者应当考虑到中金公司及/或其相关人员可能存在影响本报告观点客观性的潜在利益冲突。投资者请勿将研究报告或相关信息视为投资或其他决定的信赖依据。

与本报告所含具体公司相关的披露信息请访https://research.cicc.com/footer/disclosures,亦可参见近期已发布的关于该等公司的具体研究报告。

中金研究基本评级体系说明:

分析师采用相对评级体系,股票评级分为跑赢行业、中性、跑输行业(定义见下文)。

除了股票评级外,中金公司对覆盖行业的未来市场表现提供行业评级观点,行业评级分为超配、标配、低配(定义见下文)。

我们在此提醒您,中金公司对研究覆盖的股票不提供买入、卖出评级。跑赢行业、跑输行业不等同于买入、卖出。投资者应仔细阅读中金公司研究报告中的所有评级定义。请投资者仔细阅读研究报告全文,以获取比较完整的观点与信息,不应仅仅依靠评级来推断结论。在任何情形下,评级(或研究观点)都不应被视为或作为投资建议。投资者买卖证券或其他金融产品的决定应基于自身实际具体情况(比如当前的持仓结构)及其他需要考虑的因素。

股票评级定义:
i. 跑赢行业(OUTPERFORM):未来6~12个月,分析师预计个股表现超过同期其所属的中金行业指数;
ii. 中性(NEUTRAL):未来6~12个月,分析师预计个股表现与同期其所属的中金行业指数相比持平;
iii. 跑输行业(UNDERPERFORM):未来6~12个月,分析师预计个股表现不及同期其所属的中金行业指数。

行业评级定义:
i. 超配(OVERWEIGHT):未来6~12个月,分析师预计某行业会跑赢大盘10%以上;
ii. 标配(EQUAL-WEIGHT):未来6~12个月,分析师预计某行业表现与大盘的关系在-10%与10%之间;
iii. 低配(UNDERWEIGHT):未来6~12个月,分析师预计某行业会跑输大盘10%以上。

研究报告评级分布可从https://research.cicc.com/footer/disclosures 获悉。

本报告的版权仅为中金公司所有,未经书面许可任何机构和个人不得以任何形式转发、翻版、复制、刊登、发表或引用。 
回到顶部