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白电、厨电市场底部持续验证,零售持续改善

我们预计未来白电、厨电估值修复、跑赢市场的概率更高,重申看好白电、厨电板块。5月家电零售持续好转,地产装修改善预期加强。空调行业最艰难的时刻过去了,我们认为空调价格战有望在7月结束。

周期底部,重申看好白电、厨电

我们看好白电、厨电龙头,我们预计未来白电、厨电估值修复、跑赢市场的概率更高。我们认为目前市场对负面消息已不敏感,对正面消息更加敏感。1Q20家电板块基金持仓降至2015年以来的历史低位,从2019年末的6.8%下降至1Q20末的3.9%。根据历史经验,我们认为在行业周期底部配置家电龙头,未来有望取得较高收益。中国取消境外机构投资者额度限制,有利于家电龙头估值在未来几年内和国际接轨。5月26日,美的集团外资持股比例达到27.3%,已接近30%的上限,表明优质的家电龙头受外资长期青睐。

5月零售持续好转,地产装修改善预期加强

AVC监测5月四周(即4.27-5.24)家电零售数据显示,市场已经恢复正常,如空调线上/线下零售额分别+21%/-10%;冰箱线上/线下零售额分别同比+13%/+10%,洗衣机线上/线下零售额分别+5%/+1%,厨电套餐线上/线下零售额同比+8%/+11%。

地产竣工周期虽然在1Q20被疫情打断,但目前恢复情况良好。4月房地产投资、新房开工面积、新房销售面积分别同比+7%、-1%、-2%,降幅明显缩窄。从精装修产业链公司调研情况看,精装修需求恢复较快。

空调行业最艰难的时刻过去了

空调价格战已见底,部分促销机型价格已上调。我们预计空调渠道库存再经历一个夏天,就可完成渠道去库存。随着7月新能效标准推出、8月新冷年开盘,我们认为空调价格战有望结束,带来行业均价提升。

风险

疫情负面影响超预期的风险;市场竞争加剧风险。

文章来源

本文摘自:2020年5月28日已经发布的《白电、厨电市场底部持续验证,零售持续改善

法律声明

一般声明

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中金研究基本评级体系说明:

分析师采用相对评级体系,股票评级分为跑赢行业、中性、跑输行业(定义见下文)。

除了股票评级外,中金公司对覆盖行业的未来市场表现提供行业评级观点,行业评级分为超配、标配、低配(定义见下文)。

我们在此提醒您,中金公司对研究覆盖的股票不提供买入、卖出评级。跑赢行业、跑输行业不等同于买入、卖出。投资者应仔细阅读中金公司研究报告中的所有评级定义。请投资者仔细阅读研究报告全文,以获取比较完整的观点与信息,不应仅仅依靠评级来推断结论。在任何情形下,评级(或研究观点)都不应被视为或作为投资建议。投资者买卖证券或其他金融产品的决定应基于自身实际具体情况(比如当前的持仓结构)及其他需要考虑的因素。

股票评级定义:
i. 跑赢行业(OUTPERFORM):未来6~12个月,分析师预计个股表现超过同期其所属的中金行业指数;
ii. 中性(NEUTRAL):未来6~12个月,分析师预计个股表现与同期其所属的中金行业指数相比持平;
iii. 跑输行业(UNDERPERFORM):未来6~12个月,分析师预计个股表现不及同期其所属的中金行业指数。

行业评级定义:
i. 超配(OVERWEIGHT):未来6~12个月,分析师预计某行业会跑赢大盘10%以上;
ii. 标配(EQUAL-WEIGHT):未来6~12个月,分析师预计某行业表现与大盘的关系在-10%与10%之间;
iii. 低配(UNDERWEIGHT):未来6~12个月,分析师预计某行业会跑输大盘10%以上。

研究报告评级分布可从https://research.cicc.com/footer/disclosures 获悉。

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